Makroekonomika | 23.06.2021 09:36:45

Ranní okénko - Zvýší dnes ČNB úrokové sazby?

Aktuální hodnoty měny/komodity

		Aktuál
EUR/CZK		25,44
USD/CZK		21,35
EUR/USD		1,191
USD/PLN		3,784
Ropa Brent	USD/barel	75,39
Zlato	USD/unce	1780
Aktualizováno	9:15	Zdroj: Thomson Reuters

Výhled:

Maďarská centrální banka včera zvýšila v souladu s očekáváním úrokovou sazbu z 0,6 % na 0,9 % a započala tak cyklus měnového utahování, které se bude v dalších měsících odvíjet především od vývoje inflace. Dnes je na řadě ČNB. Rozhodnutí, zda se centrální bankéři odhodlají k navýšení úrokových sazeb již nyní či až v srpnu na pozadí nové makroekonomické prognózy, není zcela jednoznačné. Dle posledních vyjádření členů bankovní rady je ale dnešní zvýšení hlavní úrokové sazby z 0,25 % na 0,5 % velmi pravděpodobné.

Že se zvyšováním úrokových sazeb není třeba otálet ukazuje jak svižné tempo inflace, tak i nad očekávání odolná česká ekonomika, která se dle dosavadních dat ve druhém čtvrtletí relativně rychle zotavuje.

Z hlediska vývoje cen platí, že mnoho proinflačních efektů bude pouze přechodného charakteru a zůstává mimo kontrolu ČNB. Na mysli máme především rostoucí cenové tlaky na nabídkové straně. Výrobní materiál zdražuje na pozadí růstu cen komodit, které se odrážejí z pandemických nížin, a také kvůli narušeným dodavatelským řetězcům. Firmy tak mají co dělat, aby uspokojily sílící poptávku, což na druhou stranu vytváří prostor k přenesení části zvýšených nákladů na spotřebitele.

Více rozkolísaná a zvýšená inflace není v postpandemickém období nikterak problematická, pokud ovšem takový vývoj podmíníme právě výše zmíněným předpokladem, že bude pouze přechodný. Komplikace by ale nastaly, kdyby finanční trh i veřejnost tomuto předpokladu přestaly věřit a inflační očekávání by se postupně ukotvila na aktuálních zvýšených hodnotách. V takové situaci by hrozilo, že cenové tlaky by skutečně nebyly pouze přechodné, ale dlouhodobější. Vyšší inflační očekávání by se začala promítat do mzdových vyjednávání (v tomto ohledu hraje do karet navzdory covidu nízká nezaměstnanost a nedostatek pracovních sil, jež hlásí některé firmy). V návaznosti na vyšší mzdy, a tudíž náklady, by firmy začaly navyšovat ceny služeb a zboží. Centrální bankéři, kteří se vyslovili pro zvýšení úrokové sazby již na dnešním zasedání, proto argumentovali právě snahou udržet inflační očekávání zkrátka.

Nejkratší sazby na forwardovém trhu v posledních dnech rostly, i přesto ale plně nezohledňují navýšení základní úrokové sazby o 25bb. Pro korunu to vytváří menší prostor pro posílení. Důležitější než samotný „hike“ bude ale komunikace na tiskové konferenci ohledně dalšího vývoje cyklu normalizace měnové politiky. Je možné, že se guvernér Rusnok bude zdráhat konkrétnějších výroků s tím, že víc bude ČNB vědět, až bude v srpnu na stole aktualizovaná makroekonomická prognóza.

Dnešek bude zajímavý i z globálního pohledu. Pro USA, Eurozónu i Německo budou zveřejněny PMI indikátory. V odvětví průmyslu již jsou na velmi vysokých hodnotách, a další zlepšení se tak neočekává. Na druhé straně by měly indexy pro odvětví služeb reflektovat probíhající rozvolňování restrikcí v řadě evropských zemích a zlepšující se náladu spotřebitelů.

Pohled zpět:

Spotřebitelská důvěra podle posledních čísel již předehnala předcovidovou hodnotu: v lednu 2020 činila -7,8 bodů, letos v květnu -5,1 a dle včerejších dat v červnu dosáhla na -3,3 bodu. Optimismus mezi spotřebiteli by v příštích měsících měly udržet nejen lepšící se vyhlídky ekonomického vývoje, ale i trvající monetární a fiskální podpora.

Koruna během dne zamířila k EUR/CZK 25,560, ve večerních hodinách ovšem posílila zpět k 25,518.

Dnešní makroekonomické ukazatele:

Čas	Země	Údálost	RB/RBI	Trh	Předchozí
14:30	ČR	Hlavní úroková sazba (červen, v %)	0,25	0,5	0,25
10:00	EUR	PMI index v průmyslu (červen, v b.)	62,5	62,3	63,1
10:00	EUR	PMI index ve službách (červen, v b.)	58	58	55,2
15:45	USA	PMI index v průmyslu (červen, v b.)	-	61,5	62,1
15:45	USA	PMI index ve službách (červen, v b.)	-	70	70,4