Mikkelsen (Bank of America): Optimistický pohled na vývoj US sazeb je chybný. K jejich růstu dojde dříve

Včerejší poměrně agresivní růst US akciových trhů pramenil z určitého uklidnění ohledně očekávání prvního růstu dolarových sazeb. Americký Fed minulý týden naznačil, že v roce 2023 provede dvojí zvýšení sazeb. Během druhé poloviny minulého týdne trhy vesměs spekulovaly v tom smyslu, že k prvnímu zásahu do nastavení sazeb dojde kvůli nepříznivému vývoji inflace ještě dříve. Obavy v tomto smyslu tlačily riziková aktiva níže, což pro US trhy vyústilo v nejhorší týden za delší dobu.

Včerejší silná růstová korekce pak vycházela z již zmíněného uklidnění a opětovného přesvědčení, že plán Fedu bude dodržen, protože inflační tlaky budou jen dočasné. Růst ekonomiky bude silný a inflační tlaky pouze dočasné.

Podle stratéga Bank of America Hanse Mikkelsena byl včerejší optimistický pohled chybou, protože Fed bude k zásahu do sazeb přinucen mnohem dříve oproti svým vlastním odhadům.

Mikkelsen upozorňuje na fakt, že samotný měnový výbor Fedu, který se skládá z celkem 18 členů, v posledním hlasování byl pouze 2 hlasy od zvýšení sazeb už v roce 2022 a 8 hlasů bylo pro 3 zásahy v průběhu roku 2023. Sentiment celého měnového výboru tak rozhodně není jednotný.

Podle Mikkelsena trh riziko růstu sazeb podceňuje. Aktuálně trh dává pravděpodobnost pro první zásah do sazeb v polovině roku 2022 pouze na 41%.

Podle analytika je také problém v tom, že trh se mylně soustřeďuje pouze na začátek utahování měnových podmínek a téměř zcela opomíjí jeho finální rozsah, který bude pravděpodobně výrazně větší oproti dříve obvyklým cyklům.

Mikkelson také upozorňuje na skutečnost, že Fed už v podstatě s utahováním rozvolněných kohoutků započal, když rozhodl o likvidaci pouze malého portfolia firemních dluhopisů, které v rámci podpůrných opatření nakoupil. Tento krok byl zcela neočekávaný a naznačil, že centrální banka je k utahování připravena a to i za cenu jinak neočekávaných kroků.

Šéf New York Fedu John Williams včera potvrdil obecný konsensus počítající s pouze dočasnou inflací.
Jeho kolega ze St. Louis James Bullard potvrdil, že patřil mezi ty dva, kteří by hlasovali pro zvýšení sazeb už v roce 2022.
Šéf Dallas Fedu Robert Kaplan vše doplnil o pohled, že s utahováním by se mělo začít formou omezování rozsahu programu nákupu dluhopisů. navíc naznačil, že bude patřit mezi ty, kteří podpoří raději rychlejší než pozdější reakci z pohledu sazeb. Podle Kaplana se některé nerovnováhy během 6-1 měsíců sami vyřeší či odezní, ale některé budou déletrvající, živené strukturálními změnami v ekonomice jako takové.

 

Tento článek podléhá licenci Creative Commons Uveďte autora-Nezasahujte do díla 3.0 Česko