Zisky pro ČNB = zisky pro CZK

Zisk ČNB v loňském roce dosáhl 58 mld. CZK. Přitom 115 mld. CZK byl zisk z devizových rezerv. To představuje výnos z rezerv cca 3,4 procenta.

V loňském roce skončily jak dluhopisy, tak akcie v plusu. Cena 10Y dluhopisů USA +7,1% a EMU +4,8%. Navíc výborný rok zažil i akciový trh, po trpkém konci v roce 2018. Výnos 3,4% nevypadá v tomto pohledu nijak impresivně a musel být snižován negativní depozitní sazbou ECB a krátkým koncem výnosové křivky (například cena 2Y EMU dluhopisů -0,7%).
 

Každopádně tento výnos (společně s konverzí EU fondů) zvyšuje devizové rezervy. Výše devizových rezerv ČNB v poměru k HDP patří mezi nejvyšší na světě. Na stůl bankovní rady by se měl dostat návrh obnovení programu odprodeje alespoň části výnosů devizových rezerv. Někteří členové bankovní rady v minulosti diskusi obnovení programu podpořili.

Co by to znamenalo pro CZK? Odprodej devizových rezerv maximálně do výše výnosu z nich by vedl ke zvýšení poptávky po korunách. A tedy k vyššímu tlaku na její posílení. Připomínám, že očekáváme posílení koruny vůči euru na 24,7 na konci letošního roku.

Roční bilance běžného účtu a přímých zahraničních investic se nyní pohybuje kolem 124 mld. CZK. To aproximuje poptávku po korunách z reálné ekonomiky. Obnovení programu a odprodej celého výnosů z devizových rezerv by tak téměř zdvojnásobil fundamentální poptávku po koruně. Nicméně nelze očekávat, že by výnos i v letošním roce dosáhl 3,4 procenta. Výnos bude spíše 1-2 procenta, což by představovalo zvýšenou poptávku po koruně cca 30-60 mld. CZK.
 

David Navrátil, analytik České spořitelny