Holubice v ECB, holubice v ČNB
Pamatujete, jak odhodlaně zněla
ECB v prosinci minulého roku, kdy ukončovala kvantitativní uvolňování?
Navzdory již v té době slabým číslům, zejména z průmyslu, stále
živila představu, že letos své sazby zvedne. A trhy ujišťovala, že inflace už už
půjde nahoru k cíli. Po necelých 4 měsících je všechno jinak. Nejenom, že
už ECB letošní utažení politiky definitivně odpískala (nyní říká, že sazby
nahoru „nepůjdou před koncem roku“), ale začala dokonce měnovou politiku de
facto uvolňovat! Na březnovém zasedání totiž ohlásila další kolo
likviditu-dodávajících operací (TLTRO) a na právě skončeném zasedání dubnovém
pak dokonce de facto připustila, že negativní sazby s námi zůstanou
dlouho, a nevyloučila, že dále klesnou. Jak jinak totiž číst tvrzení Draghiho,
že ECB bude „zkoumat“, jakými opatřeními lze zmírnit vedlejší účinky dlouhého
období záporných sazeb? Je evidentní, že alespoň část ECB se obává, že pokud se
nestihlo utažení politiky doteď, na místě bude spíše její uvolnění, a že sazby
můžou ještě níž. Což však bankám může škodit.
Co to znamená pro ČNB? To, že na nadcházejícím zasedání 2. května by navzdory nové prognóze měla zůstat v klidu a skupinku analytických jestřábů (Michl, Benda) by neměl nikdo další rozšířit. Proč? Zaprvé, česká měnově-politická inflace sice narostla v únoru poprvé za 10 let nad 3 %, ale ze 70 % je to kvůli bydlení, potravinám a alkoholu / tabáku, tj. položkám, na něž mají sazby ČNB dohromady malý dopad. U první z kategorií sice lze argumentovat, že vyšší sazby ČNB by ceny nemovitostí (které jsou podstatným důvodem růstu cen v sektoru) dále ochladily, ale v situaci, kdy průmysl trápí slábnoucí Německo a kdy je v něm nejnižší míra ziskovosti nejméně od roku 2005, jsou vyšší sazby příliš hrubým nástrojem na řešení specifické „bubliny“.
Zadruhé, rizika zůstávají – Brexit se odkládá jen na konec října, americko-čínské obchodní spory vyřešeny nejsou a s blížícími se volbami prezidenta v USA (listopad 2020) se můžou lehce opět rozhořet.
Zatřetí, a to je nejpodstatnější,
de facto uvolnění politiky ECB a výhled delšího období neměnných negativních
sazeb ECB se v nové prognóze ČNB, která se právě připravuje, kvůli širšímu
úrokovému diferenciálu projeví modelovým posílením české koruny. Je
irelevantní, zda pak skutečně koruna posílí: nová prognóza jej nejspíš
namaluje. Což samozřejmě nutnost růstu českých sazeb omezí. A většina Bankovní
rady se prognózy bude držet.
Martin Lobotka, hlavní analytik Conseq Investment Management a.s.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz