Komentář Raiffeisenbank: ČNB nevyužila jednu z posledních šancí na zvýšení sazeb

Bankovní rada ČNB dnes rozhodla o zachování sazeb na současné úrovni. Dva členové ze sedmi hlasovali pro zvýšení sazeb. Dvoutýdenní repo sazba zůstává na úrovni 1,75 %, lombardní na 2,75 % a diskontní sazba na 0,75 %.

Bankovní rada vyhodnotila inflační rizika jako zhruba vyrovnaná, což je posun k neutrální úrovni v porovnání s minulým zasedáním, kdy rizika byla vyhodnocena jako mírně proinflační. Ačkoliv inflace v prvních dvou měsících 2019 dosáhla hodnot nad hranici 2,5 %, což je značně nad současnou prognózou ČNB, očekávají, že se inflace na horizontu měnové politiky začne navracet k inflačnímu cíli ČNB, tedy ke dvěma procentům. Zároveň podle bankovní rady došlo k posílení negativních signálů ze zahraničí. Rovněž došlo k oslabení indikátorů, které dříve poukazovaly na značné přehřátí domácí ekonomiky. Mezi ty řadí zpomalující růst mezd spotřeby domácností. Bylo zdůrazněno, že další zvýšení sazeb na budoucích zasedáních však nelze zcela vyloučit. Guvernér J. Rusnok si v tomto roce dokáže představit až dvě zvýšení sazeb. Zároveň však připustil, že bankovní rada místo častých pohybů sazeb nahoru a dolu může dát přednost jejich vyhlazení.

Cyklus zvyšování úrokových sazeb v Česku se blíží ke svému vrcholu. V novodobé historii se bude jednat o třetí nejkratší cyklus utahování měnové politiky ČNB. Základní sazba se pravděpodobně ani nestihne normalizovat. Její úroveň z období před globální finanční krizí je v tomto hospodářském cyklu zřejmě nedosažitelná. Nízké úrokové sazby se stanou novým normálem a to nejen v Česku.

Podle našeho názoru by ČNB měla zvýšit sazby, dokud to domácí ekonomická situace dovoluje, aby se co nejvíce přiblížila k rovnovážné úrovni.  Bankovní rada by poté měla v případě potřeby o to větší manipulační prostor pro nastartování ekonomiky. Již v průběhu tohoto roku očekáváme zpomalení inflace i tuzemské ekonomiky, čímž se prostor pro zvýšení sazeb uzavře. Odhadujeme, že v následujících letech by měl uvedený vývoj přetrvávat, což vyvolá potřebu podpořit ekonomiku. Proto předpokládáme, že se bankovní rada rozhodne přistoupit ke snížení úrokové sazby hned v prvním pololetí roku 2020.

Autor: Eliška Jelínková, analytička
Editor: Luboš Růžička, analytik
Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.