Philip Morris ČR (Koupit - 12m cíl = 18 308 CZK) - IQOS vystřelil výsledky Philip Morris ČR do výšin (Komentář k výsledkům)

Výsledky hospodaření: Výsledky společnosti Philip Morris ČR za loňský rok překonaly očekávání trhu i naše předpoklady.Konsolidované tržby bez spotřební daně a DPH v porovnání s rokem 2017 vzrostly o 15,4 % na 14,08 mld. CZK. Při vyloučení vlivu měnového kurzu se konsolidované tržby zvýšily o 16,2 %.Provozní a čistý zisk posílil o 10,3, respektive 10,1 % a dosáhl 4,79, respektive 3,84 mld. CZK.

Hlavní trendy a fakta: (1) Za 15,4% růstem konsolidovaných tržeb stojí příznivý vývoj cen portfolia tabákových výrobků určených ke kouření (tj. nezahrnuje HEETS) v České republice a na Slovensku ve výši 0,8 mld. CZK, který byl částečně kompenzován snížením prodejů portfolia tabákových výrobků určených ke kouření ve výši 0,5 mld. CZK, tak také v důsledku vyšších prodejů zařízení IQOS a tabákových náplní HEETS v České republice a na Slovensku ve výši 2,4 mld. CZK. (2) Od této chvíle společnost Philip Morris ČR používá novou metodologii pro určení tržního podílu, proto uvedená data nejsou plně srovnatelná s dřívějšími údaji. Kombinovaný tržní podíl cigaret a zahřívaných tabákových produktů v ČR meziročně poklesl ze 40,4 % ve 2017 na 39,7 % ve 2018. Za poklesem stojí zejména pokračující úbytek tržního podílu na trhu cigaret, který se meziročně snížil ze 40,0 % na 37,1 %. Opačný vliv na kombinovaný tržní podíl měl nárůst prodejů HEETS, kde došlo ke zvýšení tržního podílu z 0,4 % na 2,6 %. Na Slovensku je situace ještě příznivější, když kombinovaný tržní podíl vzrostl z 57,1 % na 58,7 % (cigarety poklesly z 56,7 % na 55,0 %, zatímco HEETS vzrostly z 0,4 % na 3,7 %). (3) Ziskovost také posílila, avšak ne takovým tempem jako tržby. Nižší tempa růstu provozního i čistého zisku oproti tržbám jsou dána zvýšenými náklady za služby, které meziročně vzrostly o 81 % na 2,64 mld. CZK. Tento nárůst nákladů je spojen s propagací nových bezdýmných produktů IQOS a náplní HEETS. (4) Představenstvo společnosti navrhne na valné hromadě vyplacení celého čistého zisku za rok 2018 spolu s částí nerozděleného zisku minulých let ve výši 616 mil. CZK v podobě dividendy ve výši 1600 CZK na akcii. To je výrazně více, než námi očekávaných 1130 CZK. Po tomto kroku by společnosti zůstalo ještě necelých 251 mil. CZK v podobě nerozděleného zisku minulých let.

Potenciální dopad na předpovědi, cílovou cenu a doporučení: Zveřejněné výsledky hospodaření byly oproti našemu očekávání výrazně lepší na všech sledovaných úrovních. Společnosti se podařilo navýšit ceny a tím docílit lepších výnosů, zároveň se úspěšně rozjíždí prodeje nové technologie IQOS, což vše předznamenává i nadále úspěšné pokračování výhledů společnosti do budoucna. Výrazným překvapením je nečekaný návrh výplaty dividendy včetně části nerozděleného zisku. Vzhledem k potenciálu společnosti do budoucna ponecháváme naše doporučení Koupit.

Rizika: Přísnější regulace kouření a razantnější zvyšování spotřebních daní považujeme aktuálně za největší rizika, která by se projevila na výsledcích i ocenění firmy negativně.