AFT k ČEZ a reálnosti "nových akcií"

Podle Lidových novin zvažuje vedení ČEZ vydání nových akcií jako jednu z možností financovat nákup podílů v osmi distribučních společnostech. LN mylně uvádí, že ČEZ potřebuje získat 32 mld. Kč. ČEZ sice zaplatí za podíly 32,1 mld. Kč, ale zároveň bude státu prodávat 66% podíl v ČEPS (vysokonapěťová soustava). Za tento podíl by měl ČEZ dostat přibližně 15 mld. Kč (původní hodnocení musí být přepracováno). ČEZ tak ve skutečnosti potřebuje pouze 17 mld. Kč. Dalším faktorem, který snižuje potřebu jednorázového financování je rozložení splátek kupní ceny za distributory až do roku 2006.

Vedení ČEZ zároveň zmínilo další možnosti financování – interní zdroje (cash flow) nebo dluhové financování (úvěry, obligace). Emise akcií tak je pouze jednou z alternativ. Pokud by ČEZ chtěl financovat celých 17 mld. Kč přes vydání nových akcií, pak by za předpokladu ceny úpisu 80 Kč musel vydat více než 210 mil. akcií. Tím by došlo ke zvýšení objemu volně obchodovaných akcií („free float“) o více než 100%. Podle našeho názoru by na trhu byl o akcie ČEZ zájem, ale objem by musel být nižší než zmiňovaných 210 mil. akcií. Emisi akcií v této chvíli brání rovněž platná legislativa, která neumožňuje emisi akcií pod nominální hodnotou, která je v případě ČEZ 100 Kč. V úvahu tak připadá kombinace dvou nebo více forem financování.

Za pozitivní považujeme fakt, že management ČEZ uvažuje o emisi akcií jako formě financování společnosti. Tento postup je českými společnosti vzhledem ke stavu akciového trhu zatím ignorován. Vliv této zprávy na cenu akcií ČEZ by měl být neutrální.

Autor: Jan Schiesser