Největší riziko pro příští rok: Opětovná transformace hrdliček do jestřábů

V posledních týdnech došlo podle známého investora Gavyna Daviese k posunu v tržních očekáváních týkajících se monetární politiky v USA. „Na počátku října zněl šéf Fedu Jay Powell jako jestřáb a trhy čekaly, že příští rok dojde ke třem zvýšením sazeb, pokaždé o 25 bazických bodů. Monetární politika by se tak dostala do jednoznačně restriktivní oblasti. Tato očekávání jsou ale nyní pryč a forwardové trhy ukazují na jediné zvýšení sazeb v roce 2019,“ píše Davies na stránkách Financial Times.

Powell nyní hovoří o politice založené na postupném zvedání sazeb v minulém čase a podle Daviese i řada dalších členů FOMC vysílá signály, které naznačují změnu výhledu monetární politiky poté, co Fed zvedne v prosinci sazby o 25 bazických bodů. V prosinci by se přitom měly sazby dostat velmi blízko odhadů sazeb neutrálních, které se pohybují mezi 2,5 – 3 %. A po několika letech, kdy Fed poskytoval dlouhodobější výhled dalšího vývoje monetární politiky, by se podle investora měla situace dostat do „zdravějšího stavu“, kdy se bude o sazbách rozhodovat na každém zasedání FOMC čistě podle aktuální ekonomické situace.

Powell zdůrazňuje, že monetární politika funguje se zpožděním a dopad současných kroků tak bude znatelný někdy na počátku roku 2020. Poslední data přitom podle Davise ukazují, že inflace padá pod cíl i přesto, že mzdová inflace překročila 3 %. Finanční podmínky v americké ekonomice byly navíc v roce 2018 utahovány, a to zejména kvůli posilování dolaru, růstu výnosů obligací a vývoji na akciovém trhu. Fed se tak pravděpodobně domnívá, že „už stačilo“ a podle některých názorů navíc dochází k pozitivnímu posunu na nabídkové straně ekonomiky díky růstu nabídky práce a produktivity. Takový vývoj by pomohl udržet vyšší růst ekonomické aktivity bez zvýšení inflace a byl by pozitivní pro akciové trhy.

Davies poukazuje na to, že na trzích se dokonce diskutuje o možném podezření na další růst sazeb tak, že by nedošlo k jejich zvýšení ani v prosinci. Podle investora by ale takový vývoj byl ospravedlněný jen nečekaným oslabením ekonomické aktivity a mohl by dokonce zapůsobit kontraproduktivně v případě, že by trhy dospěly k názoru, že „Fed ví něco, co ony ne“. Nic takového pravděpodobně neví, ale trhy mají podobné podezření neustále. Americká centrální banka se tak celkově posunuje směrem k hrdličkám, ale příští rok mohou ještě zesílit mzdové tlaky a nakonec bude Fed muset, na rozdíl od současných očekávání trhu, zvednout sazby vícekrát. Podle Daviese znamená takový vývoj zdaleka největší riziko pro trhy v příštím roce.

Zdroj: Financial Times, Fulcrum