Hlavní důvod, proč Trump tak tlačí na Fed

Moderní makroekonomie klade velký důraz na nezávislou centrální banku. Její vedení by se mělo držet stranou politického dění a tlaků. Také by se mělo snažit o udržení hospodářství mezi pádem z útesu vysoké inflace na straně jedné a pádem do recese na straně druhé. Podle ekonoma Noaha Smithe má ale současný americký prezident Donald Trump pro moderní makroekonomii jen malé pochopení. Opakovaně si tak stěžuje, že současný šéf Fedu Jerome Powell zvedá sazby příliš rychle. Proč se ale Trump tak obává růstu sazeb, když se jejich úroveň z hlediska historického standardu stále nachází velmi nízko?

Smith na stránkách Bloombergu píše, že jedním z důvodů jsou obchodní války. Konkrétně Trumpova víra, že nízké sazby mu pomohou tento konflikt vyhrát tím, že budou tlačit dolů kurz dolaru. Pokud by totiž sazby v USA byly nízko, kapitál by měl směřovat do míst, kde jsou výnosy vyšší, dolar by měl oslabovat, americké exporty zlevňovat a dovozy zdražovat. A nízké sazby by také měly pomoci vyvážit škody, které obchodní války v americké ekonomice napáchají. Tyto škody by mohly dokonce vést k recesi, z níž by lidé právem vinili právě prezidenta. Je tudíž pochopitelné, že Trump by rád viděl sazby nízko, aby toto riziko omezil.

Podle Smithe ale existuje ještě jeden důvod, proč Trump tak tlačí na Fed, aby nechal sazby nízko. Tím důvodem je samotný ekonomický cyklus a to, že rostoucí sazby by zvýšily nerovnováhy, které se v ekonomice objevují. Podle některých teorií se během dlouho trvajících expanzí hromadí zejména špatné dluhy, které nakonec mohou poslat ekonomiku do recese. Kde by se nyní mohly špatné dluhy skrývat? Podle některých ekonomů to jsou rozvahy amerického korporátního sektoru.

Finanční instituce jsou sice stále méně zadlužené než před finanční krizí, dluhy nefinančního sektoru v poměru k HDP ale leží na rekordně vysokých úrovních. K tomu roste i podíl rizikovějších závazků, a to je podle některých studií indikátor, který ukazuje přicházející problémy. Podle Smithe například prudce roste objem dluhopisů s ratingem, který sice není na úrovni vysoce rizikových obligací, ale dostal by se na ni ve chvíli, kdy by nastaly ekonomické problémy. Naopak „skutečně bezpečné společnosti si půjčují méně“ a celkově tak dochází ke znatelnému zhoršování rizikového profilu korporátního dluhu v USA.

„Zisky jsou zatím stále vysoko, a to korporacím umožňuje splácet vysoké dluhy a úroky z nich. Tato situace ale pravděpodobně nebude trvat věčně. Ekonomické ochlazení či růst sazeb ztíží dluhovou službu a mohly by poslat americké společnosti do vlny defaultů. Trump se takovému scénáři chce přirozeně vyhnout, protože jeho popularita by klesla a demokraté by zřejmě vyhráli další volby. Právě to může být jeden z hlavních důvodů, proč tak tlačí na Fed, aby tuhle párty neukončil,“ píše Smith.

Zdroj: Bloomberg