Pimco: Trump otevřel novou frontu měnových válek. Co na to dolar?

Americký prezident Donald Trump „otevřel novou frontu v globální studené válce“. Tvrdí to Joachim Fels ze společnost Pimco na základě Trumpových komentářů, ve kterých si stěžuje, že silný dolar poškozuje konkurenceschopnost americké ekonomiky vůči EU a Číně. Ty podle něj manipulují měnovým kurzem. Trump také otevřeně kritizoval Fed za přílišné utahování měnové politiky, která podle něj „ničí vše, co jsme doposud udělali“.

Mohla Trumpova prohlášení vyvolat dlouhodobější obrat na dolaru a představovat začátek nového trendu jeho oslabování? Fels se domnívá, že je to možné a dolar už na podobná prezidentova prohlášení v minulosti reagoval poklesem. Měnové trhy totiž „obvykle berou podobná slova vážně“. I pouhá série tweetů by mohla nastartovat zmíněný trend. Nicméně pravděpodobnější je podle Felse další posilování dolaru, a to zejména z následujících důvodů:

Za prvé, nyní je situace rozdílná od počátku roku 2017, kdy šéf ministerstva financí Mnuchin poslal kurz dolaru níž. Dnes se totiž nezdá, že by dolar byl přehnaně silný. Například dolarový index se stále nachází asi 8 % pod vrcholem dosaženým v prosinci 2016.

Za druhé, rozdílná je situace i co se týče tempa růstu americké a světové ekonomiky. Minulý rok dolar oslaboval, protože světová ekonomika doháněla tu americkou. Ovšem letošní rok Spojeným státům pravděpodobně hodně pomůže fiskální stimulace, zatímco čínská ekonomika zpomaluje. A eurozóna zatím ani nevykazuje známky jednoznačné stabilizace po nedávném prudkém zpomalení tempa růstu.

Za třetí, Fed se pravděpodobně ani nadále nedá ovlivnit prezidentovými verbálními útoky a bude si dál pochodovat směrem, který nastavil. Jeho nezávislost může být ohrožena jen Kongresem, kde by se pravděpodobně pro takový krok nenašla potřebná podpora. Šlo by totiž o „dramatický experiment“ a šéf Fedu Jerome Powell i celý FOMC si budou podle Felse dávat velký pozor, aby nevzbudili dojem, že nějak podléhají prezidentovu nátlaku.

Za čtvrté, Čína bude pravděpodobně dál uvolňovat nabídku likvidity ve snaze ulehčit proces oddlužování a podpořit svou ekonomiku. Bude tedy pokračovat tlak na oslabování renmnibi k dolaru. Čínská vláda se sice bude snažit bránit prudkému oslabení měnového kurzu, protože takový vývoj by Američany mohl provokovat, nicméně se dá očekávat trend postupného oslabování renminbi.

Za páté, obchodní tenze mezi USA na straně jedné a řadou dalších zemí na straně druhé budou pravděpodobně pokračovat, protože podle výsledků průzkumů veřejného mínění je Trumpova tvrdá rétorika mezi republikánskými voliči velmi populární. Hrozba zavádění dalších cel pak pravděpodobně bude zvyšovat volatilitu na trzích a vyšší averze k riziku bude tlačit kurz dolaru nahoru. Podle Felse by navíc Spojené státy v případné obchodní válce trpěly relativně méně než země s velkými obchodními přebytky a i to by mělo dolaru pomáhat.

Trumpovy poznámky by tedy teoreticky mohly zintenzivnit měnové studené války a pomoci dolaru k oslabování, ale proti tomu bude působit řada silných faktorů. Po zbytek roku je tedy podle Felse stále pravděpodobnější, že dolar bude sílit.

Zdroj: Pimco