Fortuna (Prodat, 12m = 198 CZK) - Radost z hezkých výsledků kazí stažení akcií Fortuny z burzy (Odhady výsledků)

Den zveřejnění: čtvrtek, 15. března 2018

I přes absenci významnějších sportovních událostí v roce 2017 v porovnání s rokem předchozím očekáváme výrazný nárůst přijatých sázek, které podle nás dosáhnou téměř 1,94 mld. CZK a vzrostou tak o 86 % meziročně. Tento růst je podpořen téměř výhradně akvizicemi sázkařských společností, novým prodejním kanálem v České republice a rostoucí sázkařskou aktivitou. Nejvíce znatelným zdrojem navýšení přijatých sázek je od května konsolidovaná akvizice Hattrick Sports Group, u níž očekáváme, že do přijatých sázek přispěla více než 410 mil. EUR. Za celý rok 2017 předpokládáme podíl online herního segmentu (gaming) v České republice na celkových přijatých sázkách více než 11 %, což představuje 220 mil. EUR. To potvrzuje úspěšnost nového prodejního kanálu, který byl spuštěn koncem února. V neposlední řadě navýšila přijaté sázky i srpnová akvizice rumunských sázkových společností, která je součástí konsolidačního celku od 1. září 2017. Dohromady za rumunský segment čekáme příspěvek do přijatých sázek ve výši téměř 160 mil. EUR.

Rozdílné tempo růstu přijatých sázek a hrubých výher, které odhadujeme na úrovni 278 mil. EUR (+71 % y/y), je způsobeno nárůstem podílu internetového kasina a herních aplikací, na nichž je dosahováno v porovnání se sázkařskými aktivitami nižších marží. EBITDA je podle všeho příjemným překvapením i pro samotnou Fortunu, když v lednu 2018 vydala nové doporučení ohledně jejího vývoje a navýšila tak meziroční růst z původních 80-95 % na 135-150 %. Náš odhad je, že EBITDA vzroste o 146 % na téměř 55 mil. EUR v roce 2017, což je způsobeno především příznivým vývojem marží z kurzového sázení ve čtvrtém kvartále. Čistý zisk by měl díky celkovému růstu všech ukazatelů vzrůst o 83 % na 15 mil. EUR.