Pegas: Držet s cílem 905 Kč. Nový majoritář znamená nejistotu
R2G získala 88,5% ve společnosti Pegas prostřednictvím nabídky odkupu za 1010 Kč za akcii. Sídlo společnosti bylo následně přesunuto z Lucemburska do ČR, čímž se snížila hranice pro možné vytěsnění minoritních akcionářů z 95% na 90% podíl. Vytěsnění by bylo logickým krokem zjednodušujícím realizaci případných akvizic a růst společnosti. I proto Erste vidí Pegas jako možnou sázku na vysokou cenu vytěsnění, naopak rizikem je například možné stažení akcií z burzy.
Nový majoritní akcionář znamená nejistotu
Pro akcie společnosti Pegas ponechává Erste doporučení na stupni držet. Společnost Pegas začala výstavbu továrny v Jižní Africe, čímž si zvýšila růstový potenciál. Z toho důvodu došlo na základě diskontního modelu peněžního toku (DCF) ke zvýšení dvanáctiměsíční cílové ceny na 905Kč z původních 729Kč. Snížení diskontní míry (vlivem nižší volatility akcií) a vyšší odhad výrobních kapacit jsou hlavním důvodem pro vyšší ocenění.
Nový majoritní akcionář R2G chce urychlit expanzi na úkor výplaty dividend. V ocenění je odhadován vysoký organický přírůstek kapacit 65 tis.tun (+54%) v Egyptě a Jižní Africe do roku 2022. Tato expanze podle odhadů Erste spotřebuje prakticky veškerý volný peněžní tok (FCF) vygenerovaný v letech 2018 - 2020. Do budoucna tedy Erste nečeká od Pegasu výplatu dividend. Investiční výdaje společnosti by měly v letech 2018 – 2019 vrcholit, Pegas přitom má již nyní poměrně vysoké zadlužení (3,7x čistý dluh/EBITDA 2017e).
Rizika a příležitosti
Rizika
- Nízká likvidita akcií a jejich možné stažení z trhu (zatím se R2G nevyjádřila)
- Realizace investic v Jižní Africe se může ukázat jako složitá
- Pravděpodobné zrušení výplaty dividend
- Možnost agresivních akvizic/organických investic pod novým majoritním akcionářem
- Posilování koruny je z dlouhodobého hlediska lehce negativní (společnost je zajištěna ze 2/3 pro roky 2017 - 2019)
- Krátkodobý převis kapacit v Egyptě
- Vysoká finanční páka znamená zranitelnost v případě problémů
- Případná nízká cena při vytěsnění (potřeba nezávislého ohodnocení společnosti)
Příležitosti
- Možnost vysoké ceny při vytěsnění minorit (poblíž ceny převzetí 1010 Kč za akcii)
- Výhled pro rok 2018 na solidní růst EBITDA ve srovnání s 2017
- Možný rychlejší organický růst na nových trzích (JA)
- Možný regionální nebo globální konsolidátor
- Vstup na trhy v Egyptě a Jižní Africe před konkurencí
- Příznivý hospodářský vývoj v EU
- Případná expanze v nových segmentech
Petr Bártek
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
28.03.2024 5 kroků pro pravidelnou údržbu vaší motorové pily
27.03.2024 I elektrická koloběžka musí mít povinné ručení
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Revoluce v umělé inteligenci: Nový superčip společnosti Nvidia může změnit svět
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Kdy a komu se vyplatí využít DIP (dlouhodobý investiční produkt)
Mgr. Timur Barotov, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS
SPILBERK investiční fond SICAV, a.s. se mění k lepšímu aneb Co přinesla Valná hromada
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
ČNB pokračuje ve snižování sazeb, proinflačním rizikem slabší koruna
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Petr Lajsek, Purple Trading
Slabá koruna prodraží dovolenou. Kolik si kde letos připlatíme?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz