„Trhy zaznamenaly v uplynulých dnech pokles. Mějme v tom ale jasno – v dlouhém
období tohle není zvláštní zpráva. Přesto ve světě, kde je koncept
"korekcí" téměř neznámý a kde byly akciové trhy po určitou
dobu brány jako pokračující sázka na jistotu, je tato obyčejná komplikace velmi bolestivá.
Nicméně to, co jsme viděli, je možná nejlepší ukázka skutečného
zdraví na trzích za dlouhou dobu.
Závody
technologických titulů v USA, již dávno ve svých oceněních ztratily
jakýkoliv smysl pro realitu, vyhlídky inflace, že by zůstala nízká navždy,
nemohou pokračovat, a navíc máme nového a neprověřeného předsedu Fedu. Bylo
by velmi znepokojující, pokud by na toto všechno trhy nereagovaly. I když vezmeme
v úvahu nedávné pohyby cen, americké akcie zůstávají na 50 % své hodnoty
od počátku roku 2016. Současná cena může vypadat neskutečná, protože jsme
si zvykli na nízkou volatilitu prostředí, k čemuž
přispěly i ekonomické údaje v roce 2017, které byly konsistentně pozitivní na
celém světě.
Takže kam nyní
míříme? Alan Greenspan, bývalý předseda Fedu, minulý týden řekl, že dluhopisy a
akciové trhy jsou v bublině. Ale to není nic nového. Není třeba, aby vám bývalý
předseda Fedu vysvětloval, že trhy s dluhopisy jsou v bublině, když už se dva
roky německé vládní dluhopisy obchodují pod depozitní sazbou ECB, nebo že akcie
jsou zranitelné vůči poklesům, když lámou desetiletí staré rekordy za
posledních několik měsíců. Bubliny mohou po dlouhou dobu přetrvávat a přestože
bychom mohli vidět obnovení předchozího (technologicky zaměřeného) trendu, je
pravděpodobnější, že tato pauza na nádech povede k přehodnocení toho, kdo
bude tahounem trhu. Co by mohlo tuto hypotézu vykolejit? Nový předseda Fedu,
Jerome Powell, má možnost jít několika cestami. Stejně jako kdykoli
jindy je úkolem centrální banky balancovat mezi opatrností a sentimentem. Trhy
ale jistě pochopí, že nový předseda Fedu Jerome Powell byl vybrán zčásti
kvůli svému měkkému postoji k úrokovým sazbám. Riziko, že jeho výroky
budou interpretovány jako holubičí a budící obavy, je nízké. Powell má
také více munice, než jen holubičí prohlášení, aby přesvědčil investory,
že nebude dramaticky zvyšovat sazby.
Průměrné hodinové výnosy mohou v USA překvapit, ale není jasné,
jestli se jedná o nový tržní trend. Dvanáctiměsíční klouzavý průměr
stejné série vypadá spíše mírně a další míry jako růst mezd, index nákladů na
zaměstnanost také vypadají nevýrazně. To poskytuje krytí lidem jako je
Jerome Powell, kteří se budou klonit k postupnému tempu růstu
sazeb spíše než k prudkému utahování.
V několika
sektorech se vyskytují slabé stránky, ale žádná z nich tak výrazná,
že by trh kvůli nim skončil fiaskem. Já sám nechávám peníze v akciích, ale
směřuji (a nakupuji, když jsou slabé) je do "hodnotných" oblastí
trhu, které spíš zaostávaly v rallye, kterou vyvolalo nedávné momentum. Také
bych se vyhnul akciím, kde výnosy z dividend nejsou podpořeny
silným cashflow a pevnou rozvahou – honba za výnosy nejenže „nafoukla“
akcie s vyššími výnosy, ale zásadně změnila obchodní modely některých
společností k horšímu. To podporuje argumenty pro aktivní správu v
posledních fázích cyklu. Zachování tohoto směru v období větší volatility
není snadné - ale v této fázi cyklu se peníze vydělávají tím, že jste
rozumní, když ostatní ztrácejí hlavu.“
James Bateman, Multi Asset CIO, Fidelity International
RSS
Přebírání zpráv
