Jestřábi v bankovní radě stále v menšině (Speciální analýzy)

Jestřábí křídlo bankovní rady bylo i dnes neúspěšné, když se mu nepodařilo prosadit další zvýšení sazeb. Klíčová úroková sazba tak zůstává na 0,5 %, když pro zachování současné sazby hlasovalo pět členů bankovní rady, zatímco dva hlasovali pro zvýšení sazeb o 25 bb. ČNB se tak zatím drží své prognózy, kterou bankovní rada zveřejnila na začátku listopadu. Proinflačním rizikem zůstává kurz koruny, který od posledního zasedání mírně oslabil. Nejenom pomalejší zhodnocování koruny, ale také dobrá výkonnost domácího hospodářství povedou k tomu, že ČNB bude počínaje únorem úrokové sazby zase zvyšovat. V příštím roce očekáváme čtyři zvýšení sazeb. Na konci roku by podle nás repo sazba měla dosáhnout 1,5 %.  

Bankovní rada dnes poměrem hlasů pět ku dvěma rozhodla o zachování sazeb beze změny. Dvoutýdenní repo sazba je tak i nadále na 0,5 %. Dva členové bankovní rady hlasovali pro zvýšení repo sazby na 0,75 %. Guvernér Rusnok zhodnotil rizika listopadové prognózy jako vyrovnaná a nevýrazná, když se HDP i inflace zatím vyvíjí plně v souladu se stávajícím výhledem. ČNB si je však vědoma toho, že rizika vyššího růstu mezd a slabší koruny se mohou velmi rychle naplnit.

Podle dvou členů bankovní rady, kteří dnes hlasovali pro zvýšení sazeb, se ekonomika přehřívá a zpomalení mzdového růstu může být pouze jednorázový výkyv. Hlasování těchto dvou členů bankovní rady ukazuje, že v ČNB je chuť sazby zvyšovat. Guvernér Rusnok dnes znovu potvrdil, že s prognózou je konzistentní růst domácích úrokových sazeb ke 3 % ke konci roku 2019. Nicméně za šest týdnu bude ČNB vytvářet novou prognózu, která zohlední dosavadní vývoj. Podle guvernéra Rusnoka většina bankovní rady zhodnotila, že se nestane nic dramatického, pokud se zvyšováním sazeb na nový výhled vyčká.      

Diskuze se vedla o překoupenosti koruny. Ta podle bankovní rady zůstává silná. Ukazuje se  ale, že i přesto koruna je schopná posilovat. Překvapivé pro nás bylo prohlášení, že koruna je v současnosti mírně silnější, než jak ukazuje prognóza ČNB ze začátku listoapdu. Důvodem pravděpodobně je, že prognóza byla hotová již přibližně v polovině října a k výraznému posílení došlo právě od poloviny října do začátku listopadu (přibližně o 0,7 %). Od minulého zasedání tedy koruna oslabila, nicméně od doby dokončení prognózy je silnější. Kurz CZK/EUR pod prognózou byl pro většinu bankovní rady další argument, proč ponechat úrokové sazby beze změny.

Normalizace sazeb bude pokračovat příští rok