Vývoj na devizovém trhu ve 49. týdnu (4.12.-8.12.2017)

Vývoj EUR/CZK

• Koruna v první polovině týdne vůči euru oslabovala a zamířila až k úrovni 25,70 CZK/EUR. Důvodem pravděpodobně byl o něco slabší růst mezd (slabší oproti odhadům) v kombinaci s blížícím se koncem roku a možným přivíráním dlouhých korunových pozic. Ve druhé polovině týdne nicméně koruna část ztrát vymazala a vrátila se zpět pod hladinu 25,60 CZK/EUR.
• Tento týden byl bohatý na domácí makroekonomická ekonomická data. Důležitou statistikou byl hned v pondělí zveřejněný růst průměrné hrubé nominální mzdy za 3. čtvrtletí letošního roku. Nominální růst mezd o 6,8 % r/r a reálný růst o 4,2 % r/r sice skončil jak za očekáváním trhu, tak za prognózu České národní banky (ČNB), stále se však jedná o téměř nejrychlejší růst mezd za posledních deset a to jak v nominálním tak i v reálném vyjádření (po odečtení spotřebitelské inflace). Při pohledu na růst domácí ekonomiky na straně jedné a na kritický nedostatek zaměstnanců na straně druhé je růst mezd logickým vyústěním tohoto nerovnovážného stavu. Vzhledem k posilující koruně vůči euru (v letošním roce přes 5 %) se tak růst mezd v eurovém vyjádření přehoupl již přes 10 %, tzn. do dvouciferných hodnot.

• S ohledem na akcelerující mzdy vyvstává řada otázek. Vybírám dvě. (1) Porostou mzdy podobným nebo ještě rychlejším tempem i v příštím roce? (2) Dokáží se s tím vypořádat české podniky? Odpověď na první otázku se zdá být poměrně jednoduchá. Rychlý růst české i evropské ekonomiky a nerovnováha na pracovním trhu vychýlená ve prospěch zaměstnanců je téměř jistotou, že rychlý růst mezd bude pokračovat minimálně i v příštím roce. Méně jednoznačná je odpověď na druhou otázku. V průměru by měly české firmy rychlý růst mezd ustát. Ziskovost podniků byla v minulých letech vysoká a i nadále se nachází na silných úrovních. Máme zde však jedno velké ale a tím je onen ošidný průměr. Zatímco pro velké české firmy se zahraničními vlastníky ani výraznější růst mezd vesměs nepředstavuje problém, tak úplně jiná je situace u řady menších českých domácích firem, u kterých je dopad zvyšování mezd na ziskovost daleko výraznější.

Vývoj USD/CZK

• Koruna v tomto týdnu vůči americkému dolaru oslabovala a v podstatě kompletně vymazala své zisky z druhé poloviny listopadu. V pátek zkraje odpoledne se nacházela kolem hladiny 21,70 CZK/USD.
• Dolaru k ziskům v tomto týdnu pomohla Trumpova daňová reforma, která prošla oběma komorami Amerického kongresu a je pravděpodobné, že ji prezident D. Trump stihne podepsat ještě do konce letošního roku. Stěžejními body reformy je snížení daní pro právnické a fyzické osoby. Pokud lze věřit výpočtům, tak snížení daní povede v nadcházejících deseti letech k výpadku příjmů federálního rozpočtu v souhrnné výši cca 1,5 biliónu dolarů. Vzhledem k tomu, že se federální dluh USA v současnosti v poměru k HDP nachází nad 100 % a naposledy byl vyšší na konci 2. světové války, tak pro veřejné finance v USA není snížení daní příliš pozitivní zprávou.

• Fiskální expanze navíc přichází v době, kdy se ekonomika USA nachází ve vrcholné fázi hospodářského cyklu a v blízkosti či dokonce lehce nad svým potenciálem. V USA je tady ideální doba na to stabilizovat veřejné rozpočty, nikoliv provádět fiskální expanzi. Daňová reforma však velmi pravděpodobně povede k dalšímu růstu zadlužení USA a historicky je období rostoucího zadlužení USA spjato spíše s oslabováním americké měny.

Vývoj PLN/CZK

• Koruna vůči ploskému zlotému v první polovině tohoto týdne oslabovala a krátce dokonce zamířila nad hladinu 6,10 CZK/PLN. Ve druhé polovině týdne se obchodování přesunulo zpět, blíže k hranici 6 CZK/PLN.
• Oproti ČR nebyly v Polsku v tomto týdnu zveřejněny žádné důležitější makroekonomické statistiky. Hlavní makroekonomickou událostí bylo zasedání Polské centrální banky (NBP), poslední v letošním roce. NBP podle předpokladů ponechala úrokové sazby beze změny, tj. hlavní úrokovou sazbu na hodnotě 1,50 %. Jedinou změnou tak bylo snížení úrokové sazby na povinné minimální rezervy od příštího roku na 0,5 % ze současných 1,35 %.

• Ani rychlejší růst listopadové inflace v kombinaci s růstem polské ekonomiky o 4,9 % r/r ve 3. čtvrtletí NBP nijak neovlivnily v názoru sazby zvyšovat nejdříve v závěru příštího roku. Guvernér NBP A. Glapiński dokonce na tiskové konferenci prohlásil, že sazby by se v příštím roce neměly zvyšovat vůbec. Glapiński to zdůvodnil mírným zvolněním růstu mezd, nízkou jádrovou inflací a slabšími investicemi. Na sklonku letošního roku je tak stále více nepravděpodobné, že by některá ze středoevropských centrálních bank (maďarská MNB či polská NBP) v brzké době se zvyšováním sazeb následovala českou ČNB.

Vývoj EUR/USD

• Na hlavním měnovém páru se v tomto týdnu nedařilo euru, které vůči americkému dolaru oslabovalo a v závěru týdne se nacházelo lehce nad hladinou 1,17 USD/EUR. Po zveřejnění listopadových dat z amerického pracovního trhu euro část ztrát smazalo. Dolaru v tomto týdnu pomohlo schválení daňové reformy v americkém Federálním Kongresu.
• V eurozóně byla v tomto týdnu zveřejněna o něco slabší data oproti tržním odhadům. Došlo k mírnému snížení mezičtvrtletního růstu hrubého domácího produktu (HDP) v eurozóně z původních 0,3 % na 0,2 %. Meziroční růst HDP byl naopak lehce revidován směrem nahoru na 2,6 % z původních 2,5 %. Slabší byly i říjnové maloobchodní tržby s meziročním růstem jen o 0,4 %. A za očekáváním skončily i německé statistiky z průmyslu, ať již se to týkalo samotné průmyslové produkce či statistika nových zakázek. A slabší byl tentokráte i německý přebytek zahraničního obchodu.

• Euru v závěru týdne pomohla smíšená data z amerického pracovního trhu za listopad. V listopadu bylo sice vytvořeno 228 tis. pracovních míst a míra nezaměstnanosti se udržela na 4,1 %, avšak růst mezd o 2,5 % r/r zůstal za očekáváním. O tom, že růst mezd v USA zůstává poměrně slabý a není tak dostatečnou podporou pro inflaci, jsem již několikráte psal. A právě slabší růst mezd a slabší inflační tlaky budou podle mě v roce 2018 hlavními důvody, proč bude Americká centrální banka (Fed) velmi opatrná se zvyšováním sazeb.

Zdroj: Akcenta.cz - https://www.akcentacz.cz/zpravy-a-komentare.html