Rozbřesk - Český absurdistán: výnos dvouletého dluhopisu -1 %, inflace +2 %

Včera se obchodoval dvouletý český vládní dluhopis s výnosem nižším než mínus 1 %. Český krátkodobý vládní dluh je tak prakticky nejníže úročeným dluhem na světě, když jediní, kdo nám aktuálně konkurují, jsou jenom Švýcaři.

Drahota českého vládního dluhu je přitom o to více absurdní, že inflace jde nahoru. Dnes ráno zveřejňuje český statistický úřad inflaci za měsíc prosinec a ta v meziročním vyjádření vykáže hodnotu velmi blízkou hodnotě 2 %. Ani tím to však nemusí končit - ceny komodit jdou nahoru, noviny stále píší, že firmám chybí lidé a že mzdy půjdou vzhůru, přičemž Čína minimálně na nějakou dobu zřejmě přestane být globálním deflačním faktorem. I zde jde inflace vzhůru, např. dnes ráno publikovaná data ukázala, že výrobní ceny poskočily v druhé největší ekonomice světa meziročně o 5,5 %.

Jak je tedy možné, že investor či spíše spekulant je ochoten koupit si český vládní roční či dvouletý dluhopis, který mu potenciálně (kdyby jej držel do splatnosti) může přinést v reálném vyjádření - tedy očištěno o inflaci - tříprocentní ztrátu? Vysvětlení spočívá v tom, že jsme se ocitli v terminální fázi politiky české centrální banky, která ve jménu naplnění inflačního cíle zavedla intervenční režim proti koruně, který ji odsoudil k masivním intervencím. Dnes, když již i pověstná teta z Orlických hor ví, že tento režim skončí a spekuluje na Forexu na posílení koruny, se ČNB ocitla v situaci, kdy na trhu musí nakupovat odhadem až miliardu euro denně (ano, denně ne měsíčně). Proti nakoupeným eurům musí samozřejmě česká centrální banka vydat korunovou likviditu, která zčásti skončí na českém trhu s vládními dluhopisy. Zde si pak nenasytní investoři kupují dluhopisy s absurdně záporným výnosem a budou ještě rádi za to, když jim jako teď ve středu české ministerstvo financí nějaký předražený dluh ještě prodá.

Forex

Zatímco zlotý straší revize ratingu hned od dvou agentur na konci tohoto týdne (pátek večer, Fitch a Moody’s), tak koruna zůstává přilepená na intervenční hranici ČNB a forwardové kurzy (např. 6M, 12M) se pod ni dále noří. O výrazné intervenční aktivitě ČNB svědčí i velký nárůst likvidity na mezibankovním trhu, který naznačuje, že intervence za leden asi budou nejsilnější od jejich spuštění v listopadu 2013.

Dnes se veškerá pozornost soustředí na údaj o prosincové inflaci v ČR (9:00). Ta by se totiž měla ocitnout v bezprostřední blízkosti inflačního cíle ČNB (1,9 %), což značí blížící se konec intervencí (a s ním jdoucí tlak na posilování koruny).

EUR/USD/GBP

Kurz eurodolaru se posunul výše k hranici 1,06 a to přesto, že rétorika Fedu zůstává relativně jestřábí. Včera to byl například člen FOMC Rosengren, který se vyslovil pro rychlejší růst sazeb, přičemž velmi vážně se zamýšlel nad tím, jak zmenšit bilanci Fedu. Neboli, jak vlastně spustit opak kvantitavního uvolňování jakýsi quantitative tightening.

V oslabování pokračovala libra, které se nelíbí principiální postoj britské premiérky Mayové ohledně brexitu. Libra zřejmě nebude mít na růžích ustláno do té doby, dokud neproběhne aktivace článku 50. o vystoupení z EU (mělo by se tak stát do konce března).