Výsledky CME ve 4Q sice pod odhady, ale s výrazným zlepšením

CME vykázala za 4Q15 tržby 195,6 mil. USD (-10 % r/r), což zaostalo za očekáváním trhu 200,5 mil. USD i naším 201,9 mil. Důvodem meziročního poklesu je oslabení evropských měn vůči dolaru, nicméně oproti očekávání byl pomalejší růst i v lokálních měnách. Pro nás byly zklamáním tržby na všech hlavních trzích (ČR, Rumunsko, Bulharsko). CME uvedla, že v loňském roce vzrostly tel. reklamní trhy v jejích zemích o 6 % r/r a stejně tak v lokálních měnách vzrostly tržby CME z reklamy – to dokumentuje, že tržby CME se odvíjely dle vývoje trhu a již nezískávala tržní podíl. EBITDA 56,2 mil. USD rovněž zaostala za očekáváním trhu 58,1 mil. (naše 58,3 mil.), kde důvodem byly jak nižší tržby, tak zřejmě i vyšší investice do programů (CME klesala ve 4Q sledovanost). Kvůli horšímu provoznímu zisku, větším úrokovým nákladům na finanční úrovni i větší ztrátě z nepokračujících operací CME vykázala ve 4Q ztrátu -11,4 mil. USD, zatímco trh čekal zisk 6,8 mil.

V celoročním vyjádření klesly tržby o 11 % na 605,8 mil. USD a EBITDA vzrostla díky úspoře nákladů o 29 % na 122,8 mil. Management nicméně očekával plnění zisku EBITDA v horním okraji výhledu, přičemž ten činil po započtení vlivu měnových kurzů 118 – 128 mil. USD. Výsledek 122,8 mil. tak považujeme za zklamání. Firma dosáhla volného cash flow 55,451 mil. USD, přičemž mírně překonala cíl 45 – 55 mil. USD. Kladné cash flow však bylo možné jen díky neplacení úroků v hotovosti.

CME také oznámila zásadní refinancování dluhu. CME vstoupila do nového úvěru za 469 mil. EUR, který nahradí současné dluhopisy 2017 ve výši cca 503 mil. USD a úvěr od Time Warneru za cca 38 mil. USD. Úroková míra klesne ze současných 15 % na 7,5 – 10 %, podle vývoje relativního zadlužení firmy. Rovněž bude prodloužen nedávno vzniklý úvěr 251 mil. EUR o rok do r. 2018. Konečně, revolvingový úvěr od Time Warneru bude prodloužen o 4 roky do r. 2021. Po dokončení transakcí bude všech dluh CME v eurech. Nový úvěr sníží úrokové náklady a zlepší čistý zisk firmy, což považujeme za pozitivní. I přes slabší výsledky za 4Q15 dnes díky zprávě o refinancování očekáváme pozitivní reakci trhu.