Koruna se opatrně odpoutala od úrovně kurzového závazku

Tuzemská měna v průběhu týdne proti euru oslabila o necelou čtvrtinu procenta , když se kurz posunul z kotací u 27,02 CZK/EUR v úvodu týdne k 27,08 CZK/EUR v jeho závěru. Hladinu kurzového závazku začala koruna testovat zhruba v polovině července. Za tento měsíc byla centrální banka nucena nakoupit eura v objemu zhruba 1 mld. EUR. Statistika za srpen bude zveřejněna až 7. října. Již nyní se však dá konstatovat, že srpnové objemy byly několikanásobně vyšší. Jak ale uvedl guvernér Singer, ČNB nemá problém devizové rezervy dále akumulovat, což následně potvrdil i další člen bankovní rady ČNB J. Rusnok.
Oslabení koruny zaznamenané tento týden lze dát do souvislosti jednak s určitým přivíráním pozic globálních hráčů před klíčovým zasedáním americké centrální banky v příštím týdnu, jednak druhý měsíc v řadě překvapila českou centrální banku nízká tuzemská inflace. Spotřebitelské ceny v souladu s očekáváním během srpna o 0,2 % poklesly a zaznamenaly tak druhé snížení v řadě. Meziroční dynamika zpomalila na pouhých 0,3 %, zatímco očekávání centrálních bankéřů bylo dvojnásobné. A další protiinflační data zřejmě přijdou příští týden. To se totiž dočkáme statistiky srpnového vývoje cen průmyslových výrobců. Náš odhad je totiž výrazně podkonsensuální. Zatímco trh čeká snížení cen o 0,4 % m/m, my se obáváme hlubšího propadu o 0,6 % m/m. V meziročním vyjádření by se tak červencový pokles cen o 3,0 % prohloubil na 3,6 %. To by mělo hrát ve prospěch další korekce na měnovém páru CZK/EUR. Ve stejném směru by mělo zapůsobit i zasedání americké centrální banky. I kdyby navzdory našemu očekávání nakonec úrokové sazby zvýšeny nebyly, výstup by měl být jestřábí a americký dolar povzbudit. To by pro měny rozvíjejících se trhů dobrá zpráva nebyla. Proti tlakům na výraznější oslabení koruny však budou stát příznivé domácí fundamenty, díky kterým je koruna vnímána jako "regionální bezpečný přístav".
Příznivou vnější pozici české ekonomiky by měla podtrhnout červencová statistika platební bilance , která bude oznámena hned v pondělí. Víceméně v souladu s tržním konsensem předpokládáme mírný přebytek. Již publikovaná data zahraničního obchodu potvrdila solidní pozici českých exportérů na zahraničních trzích, když se vývozy zvedly o 2,4 % y/y. Rychlejší růst dovozů (o 4,0% y/y) odráží silnější tuzemskou investiční i spotřebitelskou poptávku. Ve výsledku tak červencový přebytek zahraničního obchodu meziročně klesl o 3,8 mld. CZK. První měsíc třetího čtvrtletí přinesl i silná data z průmyslu ( 7,1 % y/y SWDA) i stavebnictví ( 14,4 % y/y SWDA). Rostoucí výstup v těchto sektorech se samozřejmě projevuje i ve zvyšující se zaměstnanosti a tlacích na růst mezd. Již srpnová míra nezaměstnanosti klesla na 6,2 % z červencových 6,3 %. Počet volných pracovních míst je nejvyšší od listopadu 2008.

Autor: Jan Vejmělek