O2 CR – očekávané výsledky roku 2014, aneb test vlastní dividenové skepse

Bývá pravidlem, že součástí prezentovaných hospodářských výsledků za celý rok je také informace o návrhu vedení firmy, jak vysokou dividendu by valná hromada akcionářů měla schválit. Ten předloňský návrh (za rok 2013) byl hodně široký, od 18 do 30 Kč na akcii hrubé dividendy, v závislosti na výsledku právní analýzy nového Zákona o obchodních korporacích. Skutečnost pak byla taková, že v loňském roce (tedy za rok 2013) byla vyplacena hrubá dividenda 18 korun na akcii.

Nyní nás čeká doporučení nové. A je třeba upřímně přiznat, že to bude i test naší přetrvávající dividendové skepse, neboť odhadujeme, že žádná dividenda vyplacena nakonec spíše nebude. Na trhu lze častěji narazit na očekávání dividendy kolem 13 korun, tj. ve výši očekávaného EPS.

Skepse je vyvolána zejména dvěma faktory:

- žádné další právní poznatky loňský rok asi nepřinesl a společnost dle našeho odhadu stejně jako vloni nepůjde do rizika vyplácet dividendu nad rámec striktního výkladu zákona,

- v nejbližších měsících vzroste zadlužení firmy v návaznosti na schválené poskytnutí finanční pomoci majoritnímu akcionáři a výplata dividendy v tomto kontextu by nedávala příliš smysl.

Odhad dividendy je v každém případě asi největším rizikem našich očekávání.

A to je patrně to hlavní, co kromě samotných čísel v tabulce níže říci v prvním sledu k očekávanému středečnímu zveřejnění výsledků společnosti O2 C.R. (11.2.2015 ráno). Nicméně dodejme ještě, že:

- očekáváme lepší vývoj tržeb, ale o něco horší ziskové marže účinkem jednorázových nákladů provázejících obvykle poslední čtvrtletí,

- rozvaha nebude zatím dramaticky odlišná od předchozích; kromě provozního úvěr 4 mld Kč ještě k žádnému dalšímu čerpání asi nedošlo (ani k poskytnutí pomoci),

- patrně žádné konkrétní informace o případném dělení společnosti, což asi bude platit i pro scénář případného „squeeze out“ (vytěsnění minoritních akcionářů).

Naše odhady jsou uvedeny v následující tabulce:

Originální dokument s odhady výsledků Komerční banky (a lepší grafikou) je uveden v analytické sekci BH Securities www.bhs.cz 

Petr Hlinomaz