Fed: rétorika bez změn, slyšet byly holubice

USA Rozhodnutí Fedu monetární politiky:

Rozbor: Fed podle očekávání ukončil výkup cených papírů. V klíčovém komentáři k rozhodnutí centrální banka neučinila významnější změny. Fed tedy zopakoval očekávání, že minimální úr. sazby blízko nuly považuje za přiměřené držet i delší čas po ukončení výkupu cenných papírů, respektive že i při dosažení cílované inflace a plné zaměstnanosti hlavní úr. sazba může po nějaký čas setrvávat pod dlouhodobým normálem. Změnou ve srovnání s komentářem k poslednímu zářijovému rozhodnutí monetární politiky je zmínka poklesu tržních indikátorů inflace. To se také projevilo v hlasování o rozhodnutí: Prezident Fedu Minneapolis Kocherlakota hlasoval proti s tím, že při slabém inflačním výhledu a poklesu tržních ukazatelů dlouhodobých inflačních očekávání by výkupy cenných papírů měly pokračovat a hlavní úr. sazba Fedu by měla setrvat blízko nuly přinejmenším do doby posílení inflačního výhledu k 2,0 %. Naopak jestřabi, kteří hlasovali proti minulé zasedání v září, Plosser a Fisher, tentokrát hlasovali pro. Na druhou stranu Fed v komentáři aktuálního ek. vývoje uvedl, že rezervy (nevyužití) zdrojů trhu práce se postupně snižují. Také již chybí komentář o fiskální politice redukující ek. růst.

Hodnocení, dopad na výhled monetární politiky: Od posledního zasedání Fedu monetární politiky v září ekonomika a trh práce během září a října potvrdila solidní růst. Hlavní překvapení komentářů ale jdou ve prospěch holubic. Po čase se opět objevují komentáře podcílové inflace, což se projevilo i v hlasování k rozhodnutí. Navíc a nikoliv v poslední míře tentokrát mlčeli jestřábi, kterým v září vadila zmínka, že úr. sazby budou na nule dlouho poté, co budou ukončeny výkupy cenných papírů.

Celkově ale událost významnější změny pohledu na ekonomiku a výhledu monetární politiky nepřinesla. Před zasedáním Fedu finanční trhy zejména zajímalo, zda při solidním růstu ekonomiky a zaměstnanosti centrální banka přiblíží zvyšování úr. sazeb, které i Fed předpokládá od příštího roku určením detailnějšího scénáře. Pouze malými změnami v komentáři k rozhodnutí monetární politiky centrální banka na klíčovou otázku odpověděla nikoliv. Fed ani nijak zvyšování úr. sazeb nekonkretizoval. Vyčkávací strategie, kdy centrální banka musí brát v úvahu konfliktní cíle sílícího trhu práce a současně slabší inflace (přičemž nad vývojem obou proměnných existuje řada otazníků) a nechce se unáhlit s neuváženým nastavením dalšího směru monetární politiky tedy pokračuje.

Přesto, jestřábi celkově pravděpodobně budou mít stále navrch. Fed dle většiny členů FOMC zamýšlí zvýšení hlavní úr. sazby od příštího roku s podporou dlouhodobé strategie redukce tržních rizik plynoucích z nízkých úr. sazeb. Navíc posilování trhu práce je hmatatelnější než podcílová inflace. Lze předpokládat, že je jen otázkou času příštího roku, kdy Fed ke zvyšování úr. sazeb přistoupí a otázkou bude spíše jak velké či malé, respektive rychlé či pomalé, zvýšení bude.

Dopad na finanční trhy: Komentáře Fedu jsou překvapeními krátkodobě hlavně příznivé pro akcie, dílem i pro zlato a dluhopisy, méně už pro dolar. Dlouhodobě ale případné utahování monetární politiky může mít na trhy opačný dopad. Po rozhodnutí Fedu ale dolar posiluje, zlato slábne a i hlavní akciový index S&P 500 se pohybuje níže.