Stresové spasení? Nezapomněli na riziko deflace?

Ještě poznámka k AQR a stress testům: ano, byly přísnější než obvykle. Ano, pomůžou zalátat hlavní problémy bank v eurozóně. Ano, podle posledního průzkumu úvěrových podmínek banky zmírnily podmínky a vidí o něco vyšší poptávku. Ne, neznamená to, že banky najednou začnou půjčovat jako utržené z řetězu a nakopnou ekonomiku nad svůj potenciál (okolo 1%). Ano, banky od loňského léta navýšily kapitál o více než 200 mld. EUR. Ale říkejte mi spektik, když mám pochyby, zda banky skutečně mají na to (dost kapitálu), aby táhly růst nahoru, tím, že by uvolňovaly kreditní standardy, měli menší nároky na záruky, atd. Proč? Další zpřísňování regulace je na cestě a evropské banky by takto dobře neustály plnou palbu, kterou jim přinese Basel III. Dále, banky mají kapitál na přežití stresu. Tedy pokud tento stres nepřinese deflaci a odpisy státních dluhů. A právě deflace je hlaví problém, kterému EMU čelí. Pokud by stresový scénář počítal s deflací (nemluvě o nějakém tom odpisu dluhu), tak by požadavek na navýšení kapitálu byl výrazně vyšší. Můj názor tedy je, že po prvotní nadšení přijde (dříve nebo později) opět vystřízlivění (jak je obvyklé v posledních letech). Onu kocovinu má šanci poupravit akce ECB a její verze QE. A co ty odpisy dluhu? Tak o tom zítra…

David Navrátil