ČEZu i letos mohu přibýt nějaké ty jednorázové faktory. Které by to mohly být?

Hospodaření společnosti ČEZ v prvním čtvrtletí tohoto roku nebylo prakticky deformováno jednorázovými jevy, pokud neuvažujeme větší teplotní výkyvy (nějaké se ale objeví skoro každý rok) nebo jednorázové „zásahy“ v loňském roce, které nyní jen ovlivňují vyznění meziročního srovnání. Ani dosavadní výhledy vedení společnosti jádrového zisku EBITDA v roce 2014 o nějakých jednorázových faktorech nehovoří (viz obrázek dále). Jak běží čas, zdá se však, že i letos by se mohly nějaké jednorázové faktory vyskytnout, ale zatím jde o čirou spekulaci. Které by to mohly být?

Hypoteticky přicházejí zatím v úvahu tyto jednorázové faktory:

1) vratka darovací daně na zdarma přidělené povolenky v objemu cca 5,3 mld Kč. Rozhodnutí je zatím v rukou evropských a českých soudů a nemusí na něj vůbec letos dojít.

Pokud ano, byla by to plusová položka, která by v kladném případě měla být vidět ve výsledovce i cash flow.

2) vypořádání arbitráže s Albánií. O objemu této položky se spekuluje od 2,5 do 5 mld Kč, přičemž vyšší částka je odvozena od celkového objemu prostředků investovaných v Albánii společností ČE. Oficiálně předmětná suma nebyla komentována.

ČEZ zahájil loni arbitrážní řízení. Podle zpráv v médiích jednání s albánskou stranou nebyla přerušena a snad je i naděje na dohodu.

Podle výroční zprávy ČEZ za rok 2013 vedení společnosti ČEZ předpokládalo rozhodnutí arbitráže na přelomu června a července 2014. K tomuto termínu již mnoho nezbývá a zatím dohoda není. Řešení se asi může protáhnout .

V kladném případě, nemusí podle našeho názoru dohoda o vyrovnání znamenat bezprostřední příliv peněz. Albánie nemusí mít dostatečnou hotovost a bude asi ještě hledat, z jakých zdrojů svůj případný závazek pokrýt. Doba splatnosti vyrovnání se tak může protáhnout.

Ještě je zde teoretická možnost, že ČEZ získá licenci na distribuci zpět, ale jde o velmi málo pravděpodobnou variantou.

Mohl by být díky jednorázovým položkám vylepšen letošní roční výsledek?

Zatím jsme spíše opatrní. I kdyby se objevily nějaké pozitivní jednorázové položky a i kdyby přitekly peníze, závěr roku je vždy obdobím posuzování kvality aktiv a stále se mohou vznášet otazníky nad případným snížením hodnoty u paroplynové elektrárny v Počeradech nebo aktivit na Balkáně.

Text s obrázkem (z prezentace společnosti ČEZ k výsledkům 2013) a další komentáře lze nalézt na stránkách BH Securities www.bhs.cz   

Petr Hlinomaz