Komentář k dluhopisu Unipetrol 9,00/04
Conseq Finance
DLUHOPISY UNIPETROL 9,00/04
Popis obchodování s dluhopisy od poloviny prosince
Rozhodnutí vlády ze dne 17.12.2001 prodat Unipetrol do rukou společnosti Agrofert, jež byla vnímána majiteli dluhopisů jako „nejhorší“ varianta, vedlo k dramatickému propadu ceny tohoto titulu, a to až 2. ledna 2002, protože od 14.prosince byl trh uzavřen.
Z obavy před masivními výprodeji dluhopisu Unipetrol 9,00/04 se tvůrci trhu rozhodli rozšířit cenový spread ze 30 na 400 bodů, přičemž 3 účastníci trhu neobnovili kótování vůbec. Ani put opce na úrovni 100% ceny nezabránila některým investorům v prodeji pod touto hranicí. Nákupní cena se proto dostala až na úroveň 93,5. Až příchod spekulativních kupců pomohl prodejní ceně zpět nad nominál. Vzhledem k současné velikosti spreadu lze říci, že trh pro tento dluhopis fakticky nefunguje – obchoduje se čistě na klientské bázi. Obnovení trhu je málo pravděpodobné, spíše lze očekávat snahu stávajících investorů využít put opci, případně ponechat si dluhopis do splatnosti – v závislosti na averzi k riziku toho kterého subjektu. Skoupení části dluhopisů by mohlo být zajímavé také pro některou z financujících bank.
Vlastní ohodnocení dluhopisů
Prvotní reakce trhu byla velmi rázná, když nejnižší hodnoty bylo dosaženo ve čtvrtek 3. ledna (nákupní cena 94,50 a prodejní cena 98,50). Poté se odrazila ode dna a v současnosti se kotuje na úrovni 96,50 / 100,50. Výrazný prostor pro propad hluboko pod hranici 100 bodů v nejbližší době nejspíše neexistuje. Emisní podmínky dluhopisu dávají majitelům dluhopisů možnost v případě, že FNM ztratí kontrolu nad společností požádat emitenta o předčasné splacení za cenu rovnou nominální hodnotě, tedy 100, včetně narostlého úrokového výnosu. Tuto put opci je možno využít ve lhůtě 21 pracovních dnů od doby, kdy podíl FNM v Unipetrolu klesne pod 51%. Holding Unipetrol by v této době měl mít dostatek prostředků, aby byl schopen celou emisi (4 miliardy korun) splatit. Ke konci třetího čtvrtletí 2001 měl Unipetrol v konsolidovaném vyjádření finanční majetek ve výši zhruba 3,1 miliardy korun. Toto číslo by se nemělo v nejbližší době podstatně měnit. Dluhopisy jsou navíc zajištěny zárukou dceřiné společnosti Chemopetrol. Rovněž ta je dostatečně kapitálově silná, aby případnou záruku byla schopna realizovat. Navíc partnerem Agrofertu, majícím zájem o rafinérskou část Unipetrolu a společnost Benzina, je americký olejářský gigant Conoco, jenž s financováním privatizace pomůže. Podle informací z tisku se jedná o částku 6-7 miliard korun. Agrofert je podle našeho názoru příliš démonizován, což je však důsledek neobratné public relations společnosti. Pravdou je, že podniky z jeho skupiny hospodaří velice slušně, zatím nejsou známy žádné problémy s úhradou závazků. V roce 2000 vykázala skupina čistý zisk 2,4 miliardy korun. Hlavní bankou financující Agrofert je Citibank. Podle informací Agrofertu banka se skupinou spolupracuje prakticky od svého vzniku. Mezi největší banky financující agrochemickou skupinu patří i Hypovereinsbank (nyní HVB CR), která je na našem trhu považovaná za rovněž dosti konzervativní banku. Proto se domníváme, že při ceně těsně pod hranicí 100 bodů je investice do dluhopisů Unipetrolu dobrou krátkodobou nákupní příležitostí. Považujeme ji však spíše za spekulativní investici, která by neměla tvořit více jak 5% investorského portfolia.
Jan Jedlička, Markéta Žáčková
Conseq Finance
Unipetrol - základní finanční ukazatele
konsolidované CAS |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001E |
65 433 |
49 947 |
39 588 |
73 438 |
78 000 | |
Čistý zisk v mil. Kč |
1 110 |
417 |
1 923 |
3 211 |
2 800 |
Vlastní jmění v mil. Kč |
18 133 |
25 973 |
26 533 |
29 111 |
30 901 |
Cizí zdroje v mil. Kč |
29 929 |
27 079 |
33 604 |
38 797 |
41 552 |
Zadluženost v % |
47,1% |
44,4% |
48,9% |
49,2% |
48,3% |
ROE v % |
6,1% |
1,9% |
7,3% |
11,5% |
9,3% |
Rok 2001 očekávání Conseq Finance, vlastní jmění nezahrnuje menšinové vlastní jmění
Chemopetrol - základní finanční ukazatele
CAS |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001E |
18 730 |
16 980 |
17 790 |
22 874 |
21 500 | |
Čistý zisk v mil. Kč |
25 |
288 |
-651 |
370 |
300 |
Vlastní jmění v mil. Kč |
11 702 |
11 634 |
11 021 |
11 609 |
12 413 |
Cizí zdroje v mil. Kč |
10 594 |
10 868 |
13 068 |
14 052 |
13 626 |
Zadluženost v % |
47,5% |
48,3% |
54,2% |
54,8% |
52,3% |
ROE v % |
0,2% |
2,5% |
-5,7% |
3,3% |
2,5% |
Rok 2001 očekávání Conseq Finance
Agrofert - základní finanční ukazatele
konsolidované CAS |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001E |
N/A |
12 636 |
17 450 |
29 840 |
N/A | |
Čistý zisk v mil. Kč |
N/A |
622 |
1 003 |
2 419 |
N/A |
Vlastní jmění v mil. Kč |
N/A |
2 102 |
3 685 |
6 237 |
N/A |
Cizí zdroje v mil. Kč |
N/A |
4 902 |
8 831 |
9 154 |
N/A |
Zadluženost v % |
N/A |
29,6% |
34,7% |
48,8% |
N/A |
ROE v % |
N/A |
58,6% |
59,2% |
52,9% |
N/A |
Vlastní jmění nezahrnuje menšinové vlastní jmění
Poslední zprávy z rubriky Dluhopisy:
Přečtěte si také:
Prezentace
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Štěpán Křeček, BHS
Tři měsíce v řadě klesají ceny potravin v České republice nejrychleji ze všech zemí Evropské unie
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz