Defaultu nikto neverí

Bez ohľadu na to, že situácia ohľadom rozpočtu v US sa nerieši, akciám v US sa v piatok podarilo zaznamenať slušný rast. Index SP500 si polepšil o 0,7%, vďaka čomu dosiahla minulotýždňová strata len 0,1%. Za rastom v piatok stáli hlavne sektory základných materiálov a energií, ktorých v postupe osmelil rast cien ropy po správach o nových problémoch v Egypte.

Tým, že sa núdzový režim US vlády stále neskončil, došlo k pozastaveniu aj makroekonomických dát, ktoré zverejňujú federálne úrady. V piatok tak absentovali kľúčové dáta z trhu práce v podobe non-farm payrolls. Vzhľadom na to, že ADP zamestnanosť skončila slabšie a nepotešili ani zložky zamestnanosti v ISM výrobného a nevýrobného sektora, sa dal čakať skôr slabší výsledok. Jeho nezverejnenie tak mohlo pomôcť akciám v raste.

Na možné problémy s dlhovým stropom a rozpočtom tak trhy nereagujú. Na to, že obchodníci v podstate nevedia, ako ďalej, poukazuje aj zaujímavý graf sledujúci odpovede veľkých investorov v prieskume banky JP Morgan na to, ako by reagoval výnos US 10-ročných dlhopisov v prípade defaultu, teda nevyplatenia splatných dlhopisov. Graf sleduje distribúciu odpovedí. Najviac, až 33% investorov očakáva, že výnos na referenčných dlhopisoch by poklesol o 10-25 bázických bodov. Spolu len približne 4% investorov očakávajú pohyb vyšší ako 50 bázických bodov smerom nahor alebo nadol. To znamená, že rokovania kongresu neberú obchodníci príliš vážne. Jedná sa teda o to, že obchodníci hru kongresmanov už dávno prehliadli alebo o systematické podceňovanie rizika?

Vzhľadom na to, aký obrovský efekt na finančné trhy by default mal, zatiaľ súhlasíme s názorom trhu, že veľký efekt by nesplatenie jedného dlhopisu na trh ako taký mať nemuselo. Situácia sa ale ľahko môže vytrhnúť spod kontroly. Aktuálne sa hovorí o pláne, ktorý by zabezpečil prioritne financovanie pre ministerstvo obrany. Je ale otázke, ako bude takýto systém fungovať. Podľa Credit Suisse existujú v US tri hlavné systémy zabezpečujúce plnenie záväzkov: Department of Defense Disbursing Offices (financovanie ministerstva obrany), Bureau of the Fiscal Service (zameriava sa na federálny dlh US) a Financial Management Service (zabezpečuje všetky ostatné platby). Vzhľadom na to, že tieto tri systémy sú zložené z ďalších niekoľkých desiatok programov, ktoré zabezpečujú, aby bolo možné mesačne uskutočniť približne 80 miliónov platieb, je otázne, ako sa podarí vypnúť jednu jeho časť a nechať fungovať tie ostatné. Podľa kongresu to ale ide a tak budeme sledovať ich pokusy na riadenie dlhu.

Aj keď sme vyššie písali, že default US neočakávame a teda sa o neho netreba báť, známy analytik bankového sektora Dick Bove sa pokúsil o načrtnutie toho, ako by vyzeral default US. V prvom rade by tu bol bankrot Fedu, pretože ten nemôže držať cenné papiere, ktoré sú v defaulte. Vzhľadom na to, že vlastnou reguláciou môže Fed takémuto bankrotu zabrániť, bude sa asi snažiť zabezpečiť kontinuitu svojho fungovania aj tak. Oveľa horší by bol vplyv na fondy peňažného trhu. Nakoľko tie môžu vlastniť len bezpečné aktíva, okamžite by boli hlboko v mínuse, čo by spôsobilo run na tieto fondy. Tiež aj takmer všetky ostatné podielové fondy majú nakúpené dlhopisy a preto by default US spôsobil, že fondy by museli predávať dlhopisy, čo by vytvorilo veľký tlak na pokles ich ceny. Banky v US by boli tiež agresívne zasiahnuté. Federálnych dlhopisov ako takých veľa nevlastnia, no dlhopisy naviazané na hypotekárny trh zabezpečených US vládou áno. Podľa odhadov analytika až v objeme 1,85 bil. USD. Približne v takejto úrovni má aj celý finančný sektor US kapitál. Takže kongresmani sa naozaj zahrávajú s ohňom. Preto im nikto neverí.