Odklad rozhodnutí o JETE - pozitivní pro tržní sentinemt, negativní pro ceny elektřiny

Včera po čtvrtletních výsledcích ředitel ČEZ oznámil, že rozhodnutí o dostavbě Temelína bude odloženo v řádu let, může to být rok či dva. Rozhodnutí bude záviset na nové národní energetické strategii a na schopnosti zajistit pro tento projekt odpovídající návratnost. K výhledu na letošní rok finanční ředitel řekl, že prodej Chvaletic (tedy zisk 2 mld. Kč) je již do výhledu započítán, protože ČEZ si chce nechat rezervu na potenciální odpisy aktiv z důvodu klesajících cen elektřiny a regulatorních změn v JV Evropě. ČEZ také zveřejnil zajištěné ceny na příští roky. Na rok 2014 má zajištěno 72% produkce na ceně 46 Eur, na rok 2015 53% na ceněn 42,5 Eur a na rok 2016 22% na ceně 41 Eur (Bloomberg, Reuters).

Zdá se, že ČEZ neučiní finální rozhodnutí o Temelínu pokud nedostane od státu nějakou záruku návratnosti, což může být nejdříve po volbách. Odložení Temelína na neurčito je určitě pozitivní pro tržní sentiment. Již dříve jsme upozorňovali, že ČEZ možná bude muset kvůli regulatorním změnám odepsat část aktiv v JV Evropě, takže nezvednutí výhledu na letošní rok není podle nás žádným překvapením. Ze zveřejněných čísel je vidět, že ČEZ urychlil zajišťování cen na roky 2015 a 2016, což naznačuje, že (I) ČEZ očekává další pokles cen elektřiny a (II) snižuje potenciální růst výsledků v případě, že se firma mýlí. My kvůli zrchlenému hedgingu budeme muset mírně snížit naše odhady. Na ČEZ zůstáváme neutrální, když pozitivní vývoj okolo Temelína je vyvážen nadále slabými cenami elektřiny a komodit.