Volatilita na trzích je příležitost k nákupům, ne panice
Výrazná korekce na japonském akciovém trhu, jíž jsme svědky od
minulého týdne a současný růst výnosů dluhopisů (japonských státních dluhopisů
a amerických státních dluhopisů), v kombinaci s očekáváním nízké
inflace ve vyspělých zemí a údajně znepokojující ekonomická data (HSBC Index
nákupních manažerů v Číně) vzbudil otázku, jakým směrem se budou trhy
vyvíjet?
Podle nás jsou obavy o další vývoj na trzích přehnané.
Spotřebitelský nálada v USA i neopodstatněnost obav o „tvrdé přistání“ čínské
ekonomiky ukazují, že se světová ekonomika postupně zotavuje. Rovněž věříme, že
nedojde k naplnění deflačního scénáře, a že globální fundamenty i nadále
zůstanou pozitivní pro akcie a negativní pro vládní dluhopisy.Podíváme-li se
blíže na fundamenty ve vztahu k americké monetární politice a současným
monetárním experimentům v Japonsku (které dosahují dosud nevídaného rozměru),
není pro nás žádným překvapením, že jsme v nedávné době byli svědky vyšší
volatility na trzích.
Pokud však budou fundamenty i nadále příznivé, viděli bychom korekci spíše jako příležitost, než hrozbu.Co se faktorů, které by mohly rozvířit vody finančních trhů týče, pojďme se nejprve podívat na Index čínských nákupních manažerů (PMI), u kterého dochází k mylné interpretaci. Každý analytik, který si dá trochu práce a spojí si PMI Číny s reálným růstem průmyslové výroby totiž zjistí, že ve střednědobém horizontu znamená PMI s hodnotou „35“ 0%růst. Tolik ke komentářům a debatám o tom, že PMI s hodnotou „49“ znamená pokles průmyslové produkce.PMI s hodnotou kolem „50“ pak znamená, že průmyslová produkce roste 10% tempem (střízlivý odhad). Pokud jde o strašáka čínského tvrdého přistání, pokus je Čína skutečně na pokraji recese, proč by čínští politici dovolili renminbi posílit meziročně o 9 % vůči americkému dolaru a mnohem více oproti japonskému jenu?
Čtěte o japonské monetární politice na PenizeNAVIC.cz:
- Kurodova bazuka
- Uvolněná
monetární politika v Japonsku: Podpora krátkodobého růstu
Pokles inflace v USA a Evropě (což je mimochodem opožděný ukazatel), lze částečně zdůvodnit silnějším dolarem, nižšími cenami komodit a poklesem mezd v eurozóně.Silnější dolar, který je důkazem důvěry v americkou ekonomiku, by přitom měl, jak se postupně bude blížit konec kvantitativního uvolňování v USA, dále posilovat. Nižší ceny komodit a uvolňování likvidity do světové ekonomiky podporují poptávku. Z tohoto důvodu si lze jen velmi těžko představit, že by světovou ekonomiku měla začít ohrožovat deflace.Důležitou výjimkou pro toto tvrzení je eurozóna, kde je deflace reálným rizikem, zejména s ohledem na rozdílný vývoj v jednotlivých členských zemích (pokles mezd ve Španělsku a Itálii, mírný nárůst mezd v Německu). Mohlo by to pak být právě slabší euro, co by mohlo být vítaným pomocníkem eurozóny v boji proti deflaci.
Ohlášený konec třetího kola kvantitativního uvolňování je
skutečným hybatelem trhu
Mezi všemi faktory, jež byly viněny za nedávný vývoj trhů, je to
podle nás konec kvantitativního uvolňování v USA, co mělo na trhy největší
dopad.
Samotné ukončení programu nákupu cenných papírů sice není
novinkou, trhy však poněkud překvapilo to, že několik členů FOMC bylo ochotno
„snížit tok nákupů“ již na červnovém setkání. Toto by mělo negativní dopad jak
na akciové, tak dluhopisové trhy, které hnala vzhůru právě FEDem dodávaná
likvidita.S tím, že bude konec kvantitativního uvolňování nepříjemný pro
dluhopisy (nárůst výnosů) souhlasíme, u akcií si tím již však jisti nejsme.Co
se akcií týče, již by se podle nás neměl opakovat scénář z konce prvního kola
kvantitativního uvolňování, kdy ceny akcií spadly o 15 %, zatímco volatilita
vzrostla na hodnoty 40-50.
Zatímco první kolo kvantitativního uvolňování ukončil FED postupně
(kdy následoval dohodnutý scénář, namísto skutečného vývoje v ekonomice), druhé
kolo kvantitativního uvolňování již mělo podobu náhlého přerušení pumpování
likvidity na trhy, což způsobilo to, že se trhy začaly rychle přeorientovávat z
uměle vytvořeného inflačního scénáře zpět na fundamenty. V případě třetího kola
kvantitativního uvolňování pak FOMC mluví o postupném zužování rozsahu
kvantitativního uvolňování, tzn. postupném omezování nákupu dluhopisů, a ne
jeho náhlé pozastavení. Co je však ještě důležitější je fakt, že FOMC oficiálně
podmínila změny v monetární politice zlepšováním podmínek na pracovním trhu.
Tato podmínka podle nás naznačuje to, že by mělo mít postupné zužování
monetární politiky na trh spíše „býčí“ než „medvědí“ efekt, tedy co se alespoň
zisků amerických společností týče. Díky tomu by podle nás mělo dojít k zúžení
mezery mezi likviditou hnaným růstem a fundamenty hnaným růstem, což následně
snižuje rizika pro akcie.
Ve zkratce, FED představil novou verzi Greenspanova „jestli se
americké ekonomice nedaří, FOMC může odložit omezování nákupu aktiv, či dokonce
proces omezování úplně zvrátit“. To by bylo dobrou zprávou o akcie. Pokud však
skutečně dojde k postupnému snižování objemu kupovaných aktiv, bude to
znamenat, že se americká ekonomika nachází v dobré kondicí, což bude opět hrát
do karet akciím.
Čtěte články o investování na PenizeNAVIC.cz: http://www.penizenavic.cz/investovani
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz