M. Mobius: Vzestupy a pády čínských akciových trhů

Čínský akciový trh připomínal v loňském roce horskou dráhu, na které se investorům se slabším žaludkem mohlo udělat pořádně nevolno. Je pravda, že podle mnoha ukazatelů byl vloni výkon čínského A trhu zklamáním, s ohledem na rozměr tohoto trhu však nejsou jeho výkony vůbec špatné, takže i navzdory názoru široké veřejnosti, jsem v otázce potenciálu dlouhodobého růstu čínského akciového trhu optimistou. Jak kdysi řekl Sir John Templeton. „Období maximálního pesimismu je nejlepším obdobím pro nákupy a časy maximálního optimismu vhodným okamžikem k prodejům“.

Z pohledu mého týmu se čínské akciové trhy v tuto chvíli jeví jako relativně levné. A trh umístěný v Šanghaji vykazuje průměrné P/E 12 (hodnota z poloviny ledna tohoto roku), celková valuace akcií pak v tuto chvíli není vysoko nad svými minimy z roku 2008. Připouštíme však, že situaci mohou ovlivnit případné poklesy zisků zdejších společností.

Drobní investoři hýbají trhem

V rané části uplynulé dekády zažívaly čínské akciové trhy doslova boom. Shanghai Composite Index (na kterém jsou obchodovány A a B akcie) vzrostl z 1 000 bodů v roce 2005 na 6 000 bodů v roce 2007. Poté zažil index korekci, při které s sebou stáhl dolů celou řadu drobných investorů. Část ztrát sice bylo postupně umazáno, v prosinci roku 2012 však Shanghai Composite Index poklesl na čtyřletá minima a nyní (polovina ledna) se pohybuje na 2 300 bodech. Retailoví (individuální) investoři tvoří 80 % investorů na A trzích v Šanghaji a Šenzenu. To je také důvod, proč má sentiment obyvatel tak velkou sílu.

Síla politiků

Sentiment obyvatel se v uplynulé době naštěstí mírně zlepšil, to když Guo Shuqing, šéf Čínského regulačního úřadu, podpořil trh myšlenkou většího zpřístupnění trhů pro zahraniční investory. Čínské akciové trhy jsou v tuto chvíli objektem silné kapitálové kontroly, která je činí nedostupnými pro zahraniční investory. Jakmile se možnosti zahraničních investorů rozšíří, otevře se prostor pro větší transparentnost a „rovnou“ hru.

Čtěte články o investování na PenizeNAVIC.cz http://www.penizenavic.cz/clanky/citron-to-zastavil

V minulosti byla politická opatření katalyzátorem výkyvů čínských trhů. Více jak 90 % populace čte stejné noviny, takže většina ohlášených reformních opatření a programů může spustit emoční lavinu, která vyústí ve výprodeje akcií. Věřím, jak bude vláda přicházet s novými reformními opatřeními, začnou se čínští investoři opět vracen na trhy. Tento trend již pozorujeme u zahraničních investorů,kteří jsou aktivní na trzích v Honkongu na A,B a tzv. Red chips akciích. Objem kapitálu směřujícího ze zahraničí na rozvíjející se trhy překonal v roce 2012 hranici 50 miliard USD.

Rostoucí mobilita

Naše očekávání jsou taková, že tak jak bude v Číně docházet k růstu disponibilních příjmů střední třídy, mohl by se zvýšit objem úspor přesouvaných právě do investic. Mnoho čínských spotřebitelů profitovalo z ročního nárůstu mez o 20 %. Vedle toho je zde také proces industrializace, vládní podpora investic do infrastruktury a bydlení, stejně jako rozšiřování sociálního zabezpečení, rozvoj vzdělávacího a zdravotního systému pro emigranty směřující směrem z venkova do měst.

Výzvy pro nové vůdce Číny

Vypadá to, jakoby nová generace čínských lídrů pokračovala ve vedení země směrem ke zvyšování potenciálu růstu a dramatických reforem. Xi Jinping a Li Kequiang, budoucí čínský prezident a premiér, oficiálně převezmou úřad v březnu tohoto roku. Na oba představitele čeká celá řada výzev, včetně snahy bývalých i současných členů Strany o udržení si moci nad chodem země.

Li Jinping reprezentuje generaci dědiců revoluce, kteří musí prokázat svou morální zásadovost k vedení národa bez korupčního jednání a zneužívání moci. Nedávno již byla uvedena v život myšlenka větší otevřenosti v politické i ekonomické sféře, to jak budou muset čínští politici, včetně těch na regionálních úrovních, prokázat původ svých majetků. Xi Jinping svoji filozofii prezentoval jasně na sjezdu Strany v listopadu loňského roku, kdy řekl: Máme všechny důvody být hrdí. Hrdí, nikoliv však spokojení. Uvnitř Čínské komunistické strany stále existuje spousta nevyřešených problémů, zejména těch v podobě korupce, braní úplatků, odcizování se národu a přehnaného důrazu na formality a byrokracii.

Xi Jinping také představil obsáhlý reformní program, spolu se specifickým časovým rozvrhem a cíly, jichž by mělo být dosaženo poklidným a pragmatických přístupem, který obhajoval již předchozí lídr strany Deng Xiaoping.

Noví lídři také usilují o zvýšení efektivity rozhodovacích procesů. Implementace 12. čínské pětiletky (spuštěné v roce 2011) má povzbudit podnikání a změnit strukturu čínského ekonomického růstu s větším důrazem na domácí poptávku. Noví lídři by také měli mít značný vliv na čínské úrokové sazby, u kterých došlo v letech 2010 – 2011 hned pětkrát ke zvýšení, v případě potřeby je zde tedy dostatečně velký prostor pro stimulaci ekonomiky skrze snížení těchto sazeb.

Volatilita, mnohými investory považována za špatnou věc, má tu světlou stránku, že spolu s ní přichází i nové příležitosti. Tento rok přinese Číně pravděpodobně nové výzvy a také volatilitu. Podle nás však mají čínské akciové trhy potenciál růstu, kterého se plánujeme zúčastnit.

Čtěte články o investování na PenizeNAVIC.cz http://www.penizenavic.cz/clanky/citron-to-zastavil

© Copyright 2012 Franklin Templeton Investments. All rights reserved.
Článek byl převzat a přeložen s laskavým svolením společnosti Franklin Templeton Investments z blogu Marka Mobiuse http://mobius.blog.franklintempleton.com/2013/01/30/chinas-market-ups-and-downs/