Fed v roce 2013 zafinancuje polovinu rozpočtového deficitu USA

Jen málo věcí je pro klidný začátek roku na finančních trzích tolik důležitých, jako to, že právě začátkem roku navýší americká centrální banka nákupy dluhopisů v rámci třetího kola kvantitativního uvolňování. Zatímco dosud Fed každý měsíc nakupoval dluhopisy kryté hypotékami za 40 miliard dolarů. Od nového roku k těmto nákupům přidá dalších 45 miliard dolarů měsíčně ve státních dluhopisech. Celkem se tak jeho bilance každý měsíc bude zvyšovat o 85 miliard dolarů.

Platnost těchto opatření je neomezená. Přesněji řečeno, Fed je pravděpodobně začne omezovat teprve tehdy, jakmile nezaměstnanost klesne k 6,5 %, což je za současné ekonomické a fiskální situace ve Spojených státech v podstatě terminologický derivát slova neomezený. Za předpokladu, že Fed na své politice v roce 2013 nic nezmění, tak s použitím jednoduché matematiky zjistíme, že by se koncem příštího roku mělo jeho dluhopisové portfolio nafouknout o více než bilion dolarů na přibližně 3,8 bilionu. Jen pro představu, jeden bilion dolarů, tedy jednička s dvanácti nulami, je roven přibližně 7 % amerického HDP, třináctému platu pro každého Američana včetně batolat, nebo desetiny nominální hodnoty všeho zlata na zeměkouli.

Proč to všechno a nač další bilion? Především je třeba zdůraznit, že centrální banky nic jiného neumějí. Pokud se ekonomice nedaří, musejí snižovat sazby. Jsou-li sazby na nule a stále se nedaří, musejí tisknout peníze. Tisknou-li peníze a i přesto se nedaří, musejí tisknout peníze a tak dále a tak dále. Tak alespoň praví monetaristická doktrína.

Vadou na kráse tohoto přístupu je to, že s každým dalším stimulem kupuje Fed za stejné peníze méně muziky, což je zcela zjevné především dnes, kdy jsou krátkodobé i dlouhodobé sazby na historických minimech, takže již není co stimulovat. Je totiž rozdíl, klesnou-li desetileté výnosy z 5 % na 1,7 %, nebo ze 1,7 % na 1,5 %. Prostor k dalšímu snižování sazeb je dnes značně omezený a je téměř jisté, že reálná ekonomika dopad dalšího bilionu dolarů nijak nepocítí.

Komu však Fed svým rozhodnutím výrazně pomůže, je americká vláda. Z onoho bilionu dolarů totiž spadá v příštím roce asi 540 miliard dolarů na nákupy státních dluhopisů, což bude přibližně polovina rozpočtového deficitu Spojených států na rok 2013. Měnová politika Fedu tedy v novém roce nebude ani tak o stimulaci, jako o udržení dlouhodobě neudržitelného a rok 2013 přiblíží centrální bankovnictví opět o kousek blíž jeho původnímu, dnes již téměř zapomenutému účelu. Tím bylo a asi nakonec vždy bude financování rozhazovačných vlád, které nemají dostatek odvahy financovat všechny své výdaje výběrem daní.

Jaroslav Brychta - hlavní analytik X-Trade Brokers

Vystudoval Hospodářskou politiku na Slezské Univerzity v Opavě. V XTB pracuje od roku 2007, momentálně na pozici hlavního analytika. Zabývá se především analýzou devizových kurzů, dále pak dluhopisy, bankovním sektorem a měnovou politikou. Svými odbornými články a rozhovory přispívá do většiny předních médií.