Supy sa už zbiehajú okolo Grécka

iPoint.cz Akciové trhy v US si včera opäť polepšili, nakoľko týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti skončili približne v súlade s očakávaniami a predaje existujúcich domov vzrástli oveľa viac, než sa čakalo. Rast včera viedli základné materiály a zdravotníctvo. Dow Jones +0,28%, SP500 +0,43%, Nasdaq Composite +0,68%.

Fiškálny útes stále hrozí

O zábavu pre akciový trh sa včera starali členovia US kongresu. Hovorca snemovne reprezentantov, republikán John Boehner povedal, že v rozhovoroch o fiškálnom útese nenastal žiaden výrazný postup. Jeho slová následne negoval demokratický senátor Chuck Schumer slovami, že nejaký postup predsa len je. Jeho spolustranník Chris Van Hollen zo snemovne reprezentantov zas povedal, že k dohode sa ešte nepribližujú.

Republikánom sa Obamov návrh nepáči

Tak ako to skutočne je? Rokovania sú neverejné a tak sa väčšina správ dostáva von buď ústami kongresmanov alebo cez osoby blízke kongresu, ktoré anonymne hovoria pre médiá. Podľa oficiálnych správ Obama republikánom ponúkol ako riešenie fiškálneho útesu plán navýšenia daní počas nasledujúcej dekády o 1,6 bilióna USD, 400 mld. USD v škrtoch výdavkov, 50 mld. USD v nových stimulov a žiada aj moc navýšiť dlhový strop bez potreby rozhodovania kongresu. Republikánom sa to samozrejme nepáči. Zvyšovanie daní sa im zdá až príliš veľké v porovnaní so škrtmi výdavkov. Dohoda by padla vtedy, ak by prišlo k vyrovnaniu rozsahu škrtov a zvýšenia daní na 1 bilión USD. Obama ale asi nebude nadšený a preto rokovania budú pokračovať aj počas decembra a na finančných trhoch budú naďalej vytvárať neistotu.

Grécka banky odkup dlh odmietajú

Neistotu bude určite vytvárať aj spätný odkup gréckych dlhopisov z trhu. Grécke banky už oficiálne odmietli participovať na tomto programe, nakoľko banky budú následne musieť byť opäť rekapitalizované. Odpredaj dlhopisov so stratou by pre nich totiž mohol byť likvidačný. Banky tiež odmietajú predaj dlhopisov, nakoľko následne stratia možnosť získavať voči dlhopisom likviditu zo strany ECB pod hlavičkou facility ELA.

Supy sa už zbiehajú okolo Grécka

Grécke banky ale nie sú jedinými subjektmi, ktoré odmietajú odkup dlhu. Veľa investorov totiž radšej bude držať dlhopisy do splatnosti a slušne na nich zarobia v čase ich maturity, kým ostatní budú čakať na bankrot. Pretože dlhopisy, ktoré prešli cez PSI sa po novom riadia britským právom, budú sa následne súdiť s Gréckom a čakať na výplatu svojich dlhov. Tzv. vulture fondy (fondy supov) si totiž zakladajú práve na tejto stratégii. Odkupujú dlh firiem, ktorým hrozí bankrot a následne sa snažia z firiem dostať maximum. Takéto fondy tiež skupovali pred PSI grécke dlhy emitované pod britským právom, pretože vedeli, že im nakoniec Grécko ponúkne najlepšie podmienky. A tak sa aj stalo.

MMF možno vystúpi z Trojky

Nezabúdajme ale, že vďaka plánu spätného odkupu dlhu sa má stať grécky dlh udržateľný v priebehu nasledujúcich 10 rokov, čo tiež udržuje MMF v hre. Takže ak plán odkupu zlyhá, Grécko nedostane od MMF jeho tranžu pomoci, čo môže ešte viac skomplikovať situáciu Grécka. Preto je možné, že krajiny EU cez EFSF resp. ESM budú musieť Grécku pomôcť presvedčiť veriteľov malým vreckovým.

Moodys: Grécky dlh je neudržateľný

Vzhľadom na neustále komplikované riešenia gréckej otázky už analytici ratingovej agentúry Moodys povedali, že grécky dlh ostáva neudržateľný a bez oficálneho haircutu, teda haircutu u ECB a na pôžičkách od ostatných krajín, sa situácia nestabilizuje.

Regulovať, regulovať, regulovať

Ratingové agentúry sa stávajú neprijateľné a preto ich je treba regulovať. Ešte 27. novembra vo svojej správe povedal eurokomisár pre finančné služby Barnier, že nová regulácia pracuje s obmedzeniami pre ratingové agentúry. Tie budú môcť dávať svoje nevyžiadané ratingy (ratingy, za ktoré ich neplatí emitent) na štáty len tri dni do roka. V iných termínoch bude môcť byť rating menený, ale len v prípade, že odôvodnenie zmeny ratingu schváli regulátor. Takže miesto riešenia problémov sa budú zapchávať ústa tým, ktorí by na neho mohli upozorniť.

Had v tuneli

Keď sa pozrieme spätne do histórie zistíme, že podobné taktiky už boli zvolené. V boji s volatilitou menových kurzov po rozpade Brettonwoodskeho menového systému bol vytvorený tzv. had v tuneli. Meny členských krajín sa mali voči nemeckej marke hýbať v pásme +-2,25%. Nakoľko ale išlo o príliš úzke pásmo, kruh vyvolených sa začal rozpadať, nakoľko marka bola až príliš silná.

O vzkriesenie tohto systému sa krajiny pokúsili opäť v roku 1979. Na začiatku 90-tych rokov sa ale Európsky menový systém začal opäť rozpadať. Aj z tohto tunela totiž jednotlivé meny vykĺzli; v roku 1992 s veľkým rachotom britská libra.

Euro zastavuje volatilitu kurzov

Po dvoch neúspešných pokusoch o kontrolu nad výmennými kurzami nakoniec padla v Maastrichte dohoda o vytvorení eura, teda spoločnej meny. Neposlúchajúce členské meny mali byť zrušené. Už prvých 10 rokov existencie ale viedlo k vzniku obrovských bublín a zlých investícii. Ak by mali problémové krajiny vlastné meny, na problémy by upozornil menový trh už oveľa skôr. Teraz ale krajiny ostali v pasci nekonkurencieschopnosti a z problémov sa musia dostať buď cestou deflácie a nezamestnanosti alebo cez rast dlhu.

Nový had v tuneli

Novým hadom v tuneli sa v eurozóne stali spredy medzi výnosom dlhopisov ostatných krajín a nemeckými dlhopismi. Následne pri pohybe mimo tunel neintervenujú centrálne banky na FX trhu, ale subjekty ako ECB, MMF, EFSF a ESM na trhu dlhopisovom. Výmenou za stabilizáciu musia krajiny akceptovať obrovské uťahovanie opaskov a vysokú nezamestnanosť. Tá postupne môže krajiny doviesť naspäť ku konkurencieschopnosti, no otázkou je, či obyvateľstvo tento tlak vydrží či a predtým neuvidíme rozsiahlejší spoločenský konflikt. Cesty smerom k lepším zajtrajškom určite existujú, no každá z nich sa spája s nákladmi, ktoré niekto musí niesť. Obedy zadarmo neexistujú. Otázkou je len to, kto ich zaplatí.

Výhľad na dnes

Rokovania o fiškálnom útese stále prebiehajú a určite budú aj dnes počas US obchodovania zvyšovať volatilitu. Celkovo ale ostáva výhľad na spoločnú menu rastový a očakávame pokračovanie rastu smerom k 1,3070/80. Vývoj dnes môžu ovplyvniť hlavne výsledky z US v podobe osobných príjmov a výdavkov za október. Suport na 1,2940.