QE ako nástroj znižovania dlhu

Akciové trhy v US včera zaznamenali ďalší pokles. Index Dow Jones sa pohybuje na najnižšej úrovni od júna. Dôvodom včerajšieho poklesu boli pretrvávajúce obavy o fiškálny útes ako aj eskalácia konfliktu na blízkom východe. Celkovo ale akcie za posledné dni strácajú kvôli nezvoleniu Romneyho, neistým vyhliadkam globálnej ekonomiky a vidine vyšších daní z dividend. Včerajší akciový kokteil: Dow Jones -1,45%, SP500 -1,39%, Nasdaq Composite -1,29%.

Zlé správy prilákali investorov k Facebooku

Včerajšie obchodovanie ale malo aj svojich víťazov. Bol ním Facebook, ktorý paradoxne na zlé správy reagoval rastom až o 12,59%. Na trh sa totiž dostali ďalšie akcie, nakoľko povinnosť nepredávať akcie skončila ďalším zamestnancom a investorom a tí mohli predať na trhu akcie, ktoré doteraz nemohli. Na takto nízkych úrovniach ale po dobrých výsledkoch za predošlý kvartál využili traderi zlé informácie na nákup akcií. Pri titule sa už začína budovať dno a akcia by mohla pomaly začať rásť. Darilo sa aj spoločnosti Cisco Systems (+4,81%), ktorá zverejnila deň predtým výborné výsledky za predošlý kvartál.

Fed v demcembri môže rozšíriť QE

Oporu včera mohla poskytnúť zápisnica z posledného zasadnutia FOMC, nov ničom podstatnom neprekvapila. Niekoľko členov Výboru pre menovú politiku si myslí, že Fed by po exspirácii Operácie twist mal rozšíriť mesačný objem nákupov v programe QE3+, aby nedošlo k neželanému efektu na ekonomiku. V programe operácia twist, ktorá končí v decembri, Fed predáva dlhopisy s krátkou dobou splatnosti a nakupuje dlhopisy na dlhom konci výnosovej krivky. Niekoľko členov sa pýtalo tiež na efektívnosť agresívnej menovej politiky, no veľa kritiky na margo QE počuť nebolo.

FOMC rokuje o zmene komunikácie

Centrálni bankári sa bavili tiež o možnosti efektívnejšej komunikácie v menovej politike. Veľa participantov hovorilo o tom, že zavedenie kvantitatívnych ukazovateľov na ďalšie nastavenie menovej politiky by mohlo pomôcť v zlepšení komunikácie. Rozmenené na drobné to znamená, že Fed stanoví nominálny cieľ inflácie alebo HDP, ktorý keď bude dosiahnutý, bude Fed zvažovať napríklad zvýšenie úrokových sadzieb. Napríklad analytici Goldman Sachs očakávajú, že k tejto zmene by mohlo prísť už v decembri a Fed by mohol následne cieliť mieru nezamestnanosti. Tým by sa zrušila aj povinnosť kalendárnych výhľadov, do kedy ostanú úrokové sadzby nízke.

QE ako nástroj znižovania dlhu

Nad významom QE sa včera zamýšľala aj britská centrálna banka BoE. Guvernér BoE King povedal, že nestratili dôveru v QE ako nástroj menovej politiky. Oveľa dôležitejšiu správu ale poskytol vo vyjadrení, že zisky, ktoré má centrálna banka z kvantitatívneho uvoľňovania (kupóny, ktoré dostane z nakúpených dlhopisov), posunie ministerstvu financií. To znamená, že sa vláda v podstate financuje zadarmo. Predá dlhopisy na trhu, za ktoré dostane ich hodnotu. Následne dlhopisy kúpi BoE. Vláda platí centrálnej banky kupón a nakoniec ten aj tak príde štátu späť. Takéto perpetuum mobile vo financovaní môže fungovať len vďaka tomu, že BoE má možnosť nakupovať dlhopisy od bánk, ktoré stále nemajú chuť požičiavať a zdroje, ktoré získajú za predanie dlhopisov, uložia do centrálnej banky. BoE musí pamätať aj na možnosť, že úrokové sadzby porastú a musí si vytvárať rezervy, aby následne mohla platiť vyššie úroky na nadbytočných rezervách. Ak totiž o pár rokov vzrastie sadzba BoE napríklad na 2%, bude musieť mať centrála banka dostatok kapitálu, aby adekvátnu sadzbu poskytla aj bankám na nadbytočných rezervách. Podľa štúdie banky JP Morgan bude BoE generovať stratu, ak sadzby vzrastú nad 3%.

Nech už ale tento systém funguje akokoľvek, stále ide spôsob, ktorý vládam uľahčuje financovanie. Robí ho japonská centrálna banka ako aj Fed. V dobe, kedy predáva Nemecko dlhopisy so záporným výnosom kvôli úteku do bezpečia, nie je takýto krok prekvapením. Vďaka QE, ktoré robí BoE, sa dá hovoriť o tom, že približne 30% štátneho dlhu UK môže byť považovaného za zrušený.

Japonský jen pod paľbou

Kým US bojuje s fiškálnym útesom, v Japonsku dochádza k ďalším veľkým zmenám v politike. Podľa predbežných informácii by mal premiér Noda rozpustiť dolnú komoru parlamentu a vyhlásiť predčasné voľby. Tie by mala vyhrať opozícia vedená stranou LDP a jej predsedom Abe. Ten je za väčšiu angažovanosť BoJ na stimulácii ekonomiky ako aj za väčšie oslabenie jenu a tiež by tvrdšie riešil spor s Čínou. Japonský jen na tento vývoj reaguje výrazným oslabením.

USDJPY

Výhľad na dnes

Dnešné dáta HDP za 3Q z Nemecka, Francúzska ako aj Talianska skončili nad trhovými očakávaniami, no stále nešlo o tak dobré výsledky, aby dokázali zabrániť kontrakcii HDP eurozóny o 0,1%. Spoločná mena ale na tento vývoj po poslednom poklese nereaguje. Dnes čakáme týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti a prieskumy výroby z New Yorku a Filadelfie. Ak skončia lepšie, mohli by pomôcť euru v raste cez rezistenciu 1,2800 s výhľadom na 1,2880/1,29.