Patria: Komentář k CETV: Celkové zadlužen zůstává vysoké, riziko nového úpisu akcií také

Mediální společnost CETV dnes oznámila finální výsledek aukce pro zpětný odkup dluhopisů splatných v roce 2014 a 2016. Společnost celkem skoupí cenné papíry splatné v roce 2014 v celkové nominální hodnotě 60,5 mil. EUR při ceně 93,75 procenta za 1000 EUR nominálu. Celková kupní cena za tyto dluhopisy se tak vyšplhala na 56,7 mil. EUR, nebo 71,1 mil. dolarů. Dále firma uvedla, že žádné z dluhopisů splatných v roce 2016 nebyly v rámci tendru akceptovány ke zpětnému odkupu. Společnost však cílovala odkoupit dluhopisy (2014, 2016) v celkové hodnotě až 170 mil. dolarů, proti uskutečněným 71,1 mil. dolarů. Společnost již dříve (na konci května) dokončila zpětný odkup vlastních dluhopisů splatných v roce 2013 za 109 mil. dolarů. Všechny tyto transakce bude firma financovat z úvěrové linky od koncernu Time Warner. Firma dnes rovněž uvedla, že očekává dokončení dříve oznámeného prodeje 9,6 mil. akcií pro Time Warner (TW) a 2 mil. akcií pro RSL Capital při ceně 7,51 USD k pátku 15. června. Celý výnos z privátní emise akcií půjde na splacení úvěrových linek.

Náš názor:

Zpětný odkup dluhu CETV snižuje bezprostřední potřebu společnosti po hotovosti, ale celkové zadlužení firmy stále zůstává na úrovni asi 6,3x EBITDA 2012. Po vydání akcí pro TW a RSL zůstane dluh splatný TW na úrovni asi 108 mil. dolarů. Společnost již dříve uvedla, že zbývající dluh může splatit např. z veřejného úpisu akcií Pokud ovšem tržní podmínky vydání akcií nebudou příznivé a dluh vůči TW bude nesplacen po dobu 180 dní, pak má společnost právo vydat akcie pro TW za 7,51 USD a TW může zvýšit svůj podíl na 49,9 procenta. Podle našich odhadů nebude CETV generovat pozitivní cash flow po dobu dalších dvou let. Firma proto bude muset vydávat nové akcie buďto formou veřejného úpisu akcií, nebo další privátní emisí pro TW. Dle našich přepočtů tak může společnost v nejbližších měsících vydat více než 20 mil. kusů nových akcií.

Tomáš Tomčány, Patria Finance