Shrnutí výsledkové sezóny za 1Q12 - třetí nevýrazná pozitivní překvapení v řadě

Akciovému trhu opět dominují makroekonomická témata a evropská dluhová krize. Zatímco výsledková sezóna za 1Q/2012 nijak oslnivá nebyla, lze jí jen stěží připsat výprodeje, které vládnou trhům po několik posledních týdnů. Určujícím faktorem pro tyto výprodeje se už po několikáté stala evropská dluhová krize; konkrétně politické třenice v Řecku, které v některých chvílích hrozí odchodem z eurozóny. Nákaza se ale šíří rychle, hlavní obětí je v tuto chvíli Španělsko. To bojuje kromě vysokých nákladů na obsluhu státního dluhu i s nevalným stavem svého bankovního sektoru, jenž je především výsledkem lokální realitní bubliny. Vláda již byla nucena zestátnit skupinu Bankia, která je vůbec největší bankou v zemi podle objemu lokálních aktiv; konečný účet za záchranu bankovního sektoru bude ale téměř jistě násobně vyšší

K těmto negativům uvnitř eurozóny se přidávají i problémy externího rázu. Tím nejcitelnějším je zpomalení hospodářského růstu v Číně, což postihuje exportně orientované podniky na obou stranách Atlantiku. Ve prospěch amerického akciového trhu naopak hraje fakt, že mezi vyspělými ekonomikami nejspíš již probíhá dlouho diskutovaná divergence. Zatímco cyklická data uvnitř eurozóny se oproti loňskému podzimu dále zhoršila, v USA je situace opačná. Ač méně přesvědčivá než počátkem letošního roku, jsou poslední makro-data stále o poznání lepší, než tomu bylo loni podzim. Pro investory na americkém akciovém trhu z toho vyplývá možnost omezit riziko tím, že zvýší expozici na tituly odvíjející převážnou část tržeb na domácím trhu.

Samotná výsledková sezóna je již třetí v pořadí, kterou charakterizují poměrně nevýrazná pozitivní překvapení Zisk na akcii v rámci indexu S&P 500 se pohybuje jen přibližně 3 procenta nad agregovaným konsenzem. Výsledkové sezóně přitom předcházela celkem výrazná negativní revize očekávání (-3 procenta na úrovni indexu) ve všech sektorech s výjimkou IT, kde opět zafungoval faktor Apple. V absolutním měřítku předčilo odhady 67 procent společností z indexu S&P 500 (po 69 a 63 procentech v 3Q a 4Q/2011) Z tohoto pohledu se nejčastěji dařilo společnostem v obou spotřebitelských sektorech a v sektoru průmyslu.

Branislav Soták, Patria Finance