Akcie v ČR | 23.02.2012 08:48:57

Čistý zisk NWR ve 4Q propadl o 85% r/r a výrazně zaostal za odhady trhu

NWR dnes ráno oznámila výsledky za 4Q11, které zaostaly za tržním konsensem. Tržby jsou 391,6 mil. EUR (-15,9 % r/r). Tato položka vzhledem k již oznámené aktualizaci provozních dat není prot ani pro nás překvapením. EBITDA dosáhla za 4Q11 94,8 mil. EUR (-47,7 % r/r), což je 9,8 % pod konsensem (naopak o 9,6 % překonala náš odhad). Provozní zisk EBIT je 40,7 mil. EUR (-64,0 % r/r), zatímco trh čekal hodnotu o o12,3 % vyšší (46,4 mil. EUR). Čistý zisk dosáhla za 4Q11 8,8 mil. EUR (-85,4 % r/r) a zaostal tak za tržním očekáváním o 50,2 %. Management společnosti navrhuje dividendu za 2Q11 ve výši 0,07 EUR, což je mírně níže než náš odhad (0,08 EUR). Celkově jsou výsledky za 4Q11 pod tržní projekcí a očekáváme negativní reakci investorů.

EUR tis.	4Q11	4Q10	r/r	Kons.	rozdíl	J&T	rozdíl
Tržby	391 597	465 579	-15,9%	394 106	-0,6%	390 653	0,2%
EBITDA	84 798	162,200	-47,7%	94 041	-9,8%	77 390	9,6%
Marže	*21,7%*	34,8%	-13,2%	23,9%	-2,2pb	19,8%	1,8pb
EBIT	40 682	113,124	-64,0%	46 414	-12,3%	33 390	21,8%
Marže	*10,4%*	24,3%	-13,9%	11,8%	-1,4pb	8,5%	1,8pb
Čistý zisk	8,795	60,100	-85,4%	17 677	-50,2%	5 918	48,6%

Zdroj: NWR, J&T Banka

Firma dosáhla výnosů 391,6 mil. EUR, o cca 2 mil. EUR méně než jsme predikovali, ovšem rozdíly jsou především v neklíčových položkách „ostatních výnosů“. Zisk na úrovni EBIT i EBITDA byl také velmi blízko naší projekci, o něco vyšší než námi predikované náklady na nakoupené služby a na materiál byly kompenzovány nižšími personálními náklady. Lépe si výsledovka NWR tentokrát vedla na úrovni tradičně volatilního finančního výsledku (-19 mil. EUR vs. oček. -27 mil. EUR), což ovšem firmě ihned „sebral“ stát na korporátní dani, která byla naopak nad očekávání vysoká. NWR potvrdila všechna dříve zveřejněná čísla týkající se očekávan� �ch parametrů těžby a prodejů uhlí a koksu pro letošní rok a oznámila, že dividenda ze zisku druhého pololetí 2011 bude ve výši 0,07 EUR (1,75 CZK), což je jen lehce pod naší projekcí 0,08 EUR. Celoroční dividenda tak dosáhne 0,23 EUR. Celkově hodnotíme výsledky NWR jako v souladu s naší predikcí a mírně horší než očekával trhu, nepředpokládáme nicméně výraznou tržní reakci. Podrobnější rozbor výsledků přineseme během dne ve flash analýze.

Marek Hatlapatka

Výsledky zaostaly za očekáváním na všech úrovních zisků, především kvůli vyšším nákladům na vytěženou tunu uhlí. Prodeje koksu v druhém pololetí značně poklesly v důsledku nižší míry využití výrobních kapacit ze strany odběratelů v ocelářském průmyslu, což vedlo k zvýšení nákladů na výrobu koksu ve 2H11 a k celoroční ztrátě v tomto segmentu.

Společnost zopakovala své cíle pro rok 2012, které zveřejnila 23. ledna. Plán investičních výdajů pro rok 2012 ve výši 250 mil. EUR (z čehož 40-50 mil. EUR je Debiensko) je ve shodě s našimi očekáváními. NWR předpokládá, že náklady na vytěženou tunu, bez FX vlivu, zůstanou bez větší změny, což hodnotíme mírně pozitivně. Společnost navrhuje dividendu za druhé pololetí roku ve výši 0,07 EUR na akcii, což v součtu s dividendou vyplacenou za první pololetí znamená 0,23 EUR za celý rok 2011.