Úrokové sazby a dluhopisy: Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby klesly o cca 5bp. IRS sazby ubraly 17-24bp podle.

Týdenní zpráva
Investiční bankovnictví KB

Datum : 19.10.2001

      Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby klesly o cca 5bp. IRS sazby ubraly 17-24bp podle splatnosti.

      

       Ceny dluhopisů raketově rostly. 15Y GB 6,95/16 přidal na 110,70 a vynáší 5,83% (-31bp). Desetiletý stát GB 6,55/11 vzrostl na 105,11 a vynáší 5,85% (-25,5bp). Na kratším konci výnosové křivky vzrostl GB 6,05/04 na 101,70 při výnosu 5.39% (-17,2bp).

      

       Pozitivní sentiment vedl během uplynulého týdne k razantnímu růstu cen dluhopisů. Pokles výnosové křivky nebyl vyvolán zveřejněním nového překvapivého makroekonomického indikátoru. Maloobchodní tržby zveřejněné ve středu totiž skončily v rámci tržních očekávání, když meziročně vzrostly o 3,7%. Trh spíše se zpožděním reaguje na vývoj v zahraničí, kde biologické útoky mohou dále otřást spotřebitelskou důvěrou. K ziskům však bezesporu pomohl také ministr financí Rusnok, který vidí prostor pro snížení úrokových sazeb centrální banky o 25bp. Hodnotí totiž vzestup inflace v červnu a červenci jako metodický omyl a zvýšení sazeb centrální banky z července by mělo být tedy korigováno zpět k 5%. Podle našeho názoru by ČNB neměla uvolňovat měnové podmínky, pokud nedojde k dalšímu výraznému zhoršení vyhlídek světové ekonomiky. Ze tvaru výnosové křivky je zjevné, že trh již počítá s uvolněním měnové politiky. FRA 12*15 se kótuje 5,05-5,13%. Náš postoj nemění ani plánovaná redukce predikce růstu HDP centrální bankou o 0,5%. I tak ČNB totiž očekává 4% dynamiku, která i přes klesající inflaci nevytváří nějak výrazný prostor pro snižování sazeb. O měnové politice však rozhodne globální vývoj.

      

       Návrh státního rozpočtu na příští rok nebyl podle očekávání schválen v prvním čtení. Návrh počítá s deficitem cca 50mld. Kč. Opozici vadí především fakt, že do příjmů státního rozpočtu jsou zahrnuty příjmy jednorázového charakteru - příjmy s privatizace apod. Rozpočet podle opozičních poslanců taktéž nereaguje na změněnou bezpečností situaci vzniklou po útocích 11. září.

      

       Během dneška proběhne aukce nového 5Y dluhopisu GB 5,70/06 v objemu 5mld. Kč. Optimismus ohledně výsledku aukce byl jedním z důvodů výrazného růstu dluhopisového trhu v předešlých dnech. O dluhopisy s touto splatností je tradičně zájem ze strany stavebních spořitelen.

      

       Vývoj v uplynulém týdnu nezměnil naše očekávání budoucího vývoje měnové politiky. Předpokládáme, že ČNB zvýší své sazby až v prvním pololetí roku 2002. Dosud nepředpokládáme, že sazby budou v reakci na vývoj v zahraničí sníženy.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.