Výsledky CME ve 3Q smíšené - tržby a provoz nad odhady, čistá ztráta výrazně větší než se čekalo

Společnost Central European Media Enterprises (CME) dnes zveřejnila hosp. výsledky za 3. čtvrtletí r. 2011. Výsledky jsou na úrovni tržeb i zisku před odpisy EBITDA nad naším očekáváním a výrazně nad průměrným očekáváním trhu. Tržby činily 165,5 mil. USD (+23 % r/r), což je téměř 9 % nad očekáváním trhu (152,1 mil.) a 7 % nad naším očekáváním (155,2 mil.). Pozitivně zde překvapily tržby z reklamy (zejména v ČR a v Bulharsku) a také v segmentu MediaPro (výroba filmu). Ještě výraznější překvapení však přinesl zisk před odpisy EBITDA na úrovni 8,9 mil. USD (v 3Q10 -4,5 mil.), což bylo téměř dvakrát výše než očekávání trhu (4,8 mil.) a o polovinu výše nad naším odhadem (5,8 mil. USD). EBITDA marže tak navázala na dobrý vývoj ve 2Q a zvýšila se o téměř 9 p.b. na 5,4 %.

V důsledku nepříznivého kurzového vývoje naopak CME zaznamenala výraznou ztrátu na finanční úrovni (-69 mil. USD) a dosáhla tak čisté ztráty -82,2 mil. USD, což je v souladu s naším očekáváním (-80,8 mil. USD), avšak pod očekáváním trhu (-50 mil. USD). Šéf společnosti Adrian Sarbu ve zprávě zároveň potvrdil výhled, který zmínil již minulý týden: společnost by měla za celý rok dosáhnout tržeb kolem 850 mil. USD a zisku EBITDA kolem 166 mil. USD.

Výsledky hodnotíme pozitivně, přičemž na klíčové provozní úrovni firma překonala výrazně odhady, zatímco ztráta na finanční úrovni je ne-cashové povahy. Za dobrý výsledek přitom považujeme zejména pokračující růst EBITDA marže, která svědčí o pouze mírném nárůstu nákladů. Očekáváme pozitivní reakci trhu.

Zdroj: J&T Banka, CME, Reuters

 
Výsledky byly vcelku v souladu s našimi odhady (tržby 164,3 mil. USD,  resp. OIBDA 9,0 mil. USD), které byly nejvyšší na trhu. Z pohledu překonání tržního konsenzu hodnotíme čísla za 3. kvartál pozitivně. CEO Adrian Sarbu již dnes ráno potvrdil dříve komentované výhledy celoročních tržeb na 850 mil. USD a OIBDA 166 mil. USD, ačkoliv jsme vyjádření k celoročním výsledkům očekávali až na odpoledním konferenčním hovoru. Potvrzení výhledů může na první pohled vypadat pozitivně, avšak vzhledem k relativně výraznému překonání odhadů za 3Q indikuje „jen“ potvrzení FY výhledů spíše nižší očekávanou dynamiku růstu tržeb do 4. kvartálu, který je z pohledu sezónnosti nejvýznamnější. Zveřejněné celoroční výhledy nyní indikují pro 4Q tržby cca 260 mil. USD, což sice znamená meziroční růst, ale výrazně nižším tempem (jednotky procent), než v předchozích kvartálech, kdy rostly tržby v USD o přibližně 20%. Předpokládáme, že očekávaná pozitivní reakce na překonání odhadů bude umírněna právě výhledem pro 4. kvartál. Bližší pohled na výsledky, včetně shrnutí konferenčního hovoru k výsledkům, který se odehraje dnes odpoledne, přineseme následně v obvyklé flash analýze.

Ondřej Moravanský


Letní programová sezóna (3Q) je tradičně nejslabší čtvrtletí v roce. Nicméně, silné domácí měny a mírné zlepšení na reklamních trzích střední a východní Evropě pomohly společnosti k lepším výsledkům (ruku v ruce s rostoucím podílem na trhu). CME potvrdila svůj výhled na tento rok (tržby ve vedení 850 mil. USD a OIBDA 166mil. USD, což je v souladu s tržním konsensem. Více informací ve FlashNotu.

Václav Kmínek