ČS - makroskop ČNB - vnější inflační prostředí vs. domácí protiinflační ekonomiky

Změnu sazeb na tomto zasedání nečekáme, ačkoliv situace není tak jasná jako ve dvou předchozích případech. První zvýšení sazeb tak vidíme až na 3Q/11, rizikem však zůstává zvýšení sazeb v květnu.

O       Od poslední prognózy je více důvodů k rozpolcenosti. Na jedné straně stále protiinflační domácí ekonomika (nižší růst HDP ve 4Q/10, nižší spotřeba domácností, nižší celková a záporná poptávková inflace, o něco), na druhé straně proinflační zahraniční prostředí (vyšší sazby ECB, vysoké ceny ropy).

O       V čistém to podle nás na okamžitý hike není (vyšší sazby ECB jsou zatím jenom teoretickou možností pro slabší korunu, ropa v současném prostředí asi sekundární efekty tak lehce nevyvolá), na posun prvního utažení měnové politiky z konce roku 2011 na dřív určitě. Reálnou možností (subjektivně zhruba s 25% pravděpodobností) je růst sazeb již v květnu – v případě, že převáží pro-inflační prostředí.

O       Reakce trhu na nezvýšení sazeb nečekáme -  trh momentálně do konce roku počítá zhruba se 2 hiky (FRA 6*9 1,60%), což je rozumné.  V případě zvýšení sazeb krátkodobě (v očekávání začátku utahovací kampaně) může vyrůst FRA křivka a posílit kačka, tiskovka po případném zvýšení sazeb ale případná očekávání ochladí. To by v dalších dnech pak přineslo korekci.