Tento čtvrtek bude ČNB letos poprvé rozhodovat o dalším nastavení úrokových měr. Tým M. Singera zatím drží sazby na historickém minimu na 0,75 %. Je to téměř dva roky, co ČNB naposledy zvýšila klíčovou 2T REPO sazbu z 3,50 % na 3,75 %. Ještě v srpnu roku 2008 ji opět snížila na 3,50 %. Následovalo několikeré uvolnění měnových podmínek až na stávajících 0,75 %. Těch jsme dosáhli v květnu 2010.

Zvykli jsme si na to, že zasedání bankovní rady víceméně přecházíme s tím, že sazby nehrají prim a důležité zprávy přicházely z USA a Evropy. To se však určitě změní. Výsledek každého dalšího jednání ČNB bude méně jistý a předvídatelný, což otevírá prostor pro diskusi. Inflace poroste především vlivem potravin, ropy a dalších komodit. Drahá ropa je sice vnější faktor, se kterým české sazby nic nezmůžou, ale růst cen pohonných hmot by se mohl přelít do inflačního očekávání a tedy i do prognózy sazeb.

Sazby v regionu

Maďarská centrální banka od druhé poloviny minulého roku už třikrát v řadě zvýšila sazby a minulý týden zakotvila na 6 %. Maďarská inflace roste, ale klesá hrubá mzda, což je jeden z důvodů, proč by tamní úrokové sazby měly minimálně pro letošek vydržet na 6 %. Inflace je tam všší především kvůli oslabování forintu v minulosti.

Polské sazby už také nastoupily na růstovou trajektorii a NBP zvedla klíčovou sazbu na 3,75 %. Další zvýšení budou následovat. Důvody vyšší inflace tkví především v tom, že jako jedna z mála zemí nespadlo Polsko do recese a o to vyšší je růst ekonomiky nyní.

Pouze Eva Zamrazilová chtěla sazby vyšší

Jediný jestřábí hlas zní z úst Evy Zamrazilové, která jako jediná na minulých zasedáních ČNB hlasovala pro zvýšení klíčové 2T repo sazby. Tu by si představovala jako adekvátní aktuální situaci v pásmu 1 – 1,5 %. Podle E. Zamrazilové jsou nynější odhady růstu HDP pro letošek zbytečně pesimistické. Zapravdu jí dalo v pondělí MF, které zlepšilo odhad růstu ekonomiky z 2 % na 2,2 %. Riziko inflace je podle členky bankovní rady vyšší, proto by sazby měly jít vzhůru dříve. K jejímu názoru by se mohl připojit i P. Řežábek.

Guvernér upozorňuje na korunu

Podle samotného guvernéra M. Singera sice inflační tlaky existují, avšak silná koruna je zatím dokáže tlumit. Ta se v těchto dnech pohybuje kolem 24,30 CZK/EUR. Otázku termínu zvýšení sazeb je podle něho zatím předčasné řešit.

Letos se sejdou čeští centrální bankéři celkem osmkrát, včetně čtvrtečního jednání. Ke zvýšení sazeb s největší pravděpodobností nedojde a jejich posun zpět na 1 % by mělo přijít až na květnovém nebo červnovém jednání.