ČS: CME s nákupním doporučením

Posílení po výměně aktivit; čekání na oživení trhu

-         Cena akcií CME již ztratila 17% od posledního reportu vydaného loni v listopadu, v kterém jsme stanovili doporučení na Redukovat a roční cílovou cenu 27 $ za akcii. Od té doby se mnohé událo a proto jsme se rozhodli k vydání aktualizace. Výměna ukrajinských aktivit za bulharské posílila pozici společnosti (CME prodala ztrátové ukrajinské aktivity a koupila ziskového a zavedeného bulharského TV leadera společnost bTV). Na základě DCF ohodnocení zvyšujeme naši roční cílovou cenu z 27 $ na 33 $ a zvyšujeme naše doporučení z Redukovat na Kupovat.

-         Trh s TV reklamou stejně jako ostatní média – s výjimkou Internetu – byl těžce zasažen, ale v některých zemích regionu SVE již vidíme první známky oživení. Management je konzervativně optimistický ohledně vyhlídek na 2. polovinu letošního roku a očekává návrat výdajů na reklamním trhu na meziročně stejnou úroveň, zatímco my odhadujeme míru růstu mezi 0 a 3%. Avšak dvouciferný růst by se podle nás měl vrátit ke konci roku 2011 a 2012.

-         Lehce jsme snížily náš dlouhodobý výhled, protože CME nebude schopna těžit z očekávaného dvouciferného růstu na Ukrajině (nicméně jsme ponechali růst pokračující hodnoty nad mírou inflace kvůli konvergenci na 3%), ale současně jsme lehce zvýšili odhady provozního výsledku v období 2010-14 (především kvůli akvizici ziskového bulharského TV leader bTV). CME je dobře situovaná televizní společnost s excelentním podílem na sledovanosti.

-         Nejstinnější stránka společnosti je pravděpodobně její relativně vysoká míra zadlužení (čistý dluh 1 mld. $), vyšší míra rizika a volatility kvůli nejistotám na rumunském a bulharském trhu

Martin Krajhanzl
Česká spořitelna, a.s.