Akcie v ČR | 18.03.2010 09:38:00

Pegas Nonwovens: Provozní úroveň v souladu s očekáváním trhu, lepší čistý zisk

Pegas Nonwovens dnes zveřejnil výsledky za 4Q09 (rok 2009). Výsledky Pegasu jsou na provozní úrovni plně v souladu s očekáváním trhu, na úrovni čistého zisku jsou výsledky lepší než očekávání trhu (zřejmě nižší než očekávané kurzové ztráty). Na úrovni čistého zisku je naše očekávání plně v souladu s výsledkem Pegasu. Celkově lze výsledky hodnotit neutrálně. Tržby Pegasu tak dosáhly 30,2 mil. EUR (-5,7 % r/r). Důvodem poklesu je cenový mechanismus (pokles cen polymerů). EBITDA za 4Q09 dosáhla 8,0 mil. EUR (-11,8 % r/r) kvůli poklesu prodejních marží v roce 2009. Ztráta z přecenění dluhu se promítla do ztráty na úrovni čistého zisku ve výši 1,3 mil. EUR, což je pozitivnější než očekával trh. Pegas tak dodržel svůj výhled na výkonnost v roce 2010 (maximální 5% pokles EBITDA), když EBITDA klesla pouze o 1,8 % a dosáhla 38,8 mil. EUR.

Společnost také zveřejnila svůj výhled na výkonnost v roce 2010, podle kterého by EBITDA měla klesnout o méně než 10 %. Důvodem bude tlak na marže v roce 2010, přičemž srovnání ovlivňuje také pozitivní efekt zaostávání cen finální produkce na začátku roku 2009. My očekáváme pokles EBITDA v roce 2010 o téměř 10 % (na 34,7 mil. EUR). Očekávání trhu je mírně optimističtější (pokles EBITDA o 7 %), avšak také v souladu s výhledem. Dle našeho názoru však očekávání poklesu výkonnosti dnes může tlačit na ceny akcií Pegasu, zatímco výsledky budou přijaty neutrálně.

tis. EUR	4Q09	r/r	4Q08	Trh	eAFT
Tržby	30 194	-5,7%	32 011	29 890	30 434
EBITDA	7 998	-11,8%	9 067	7 910	8 147
marže	26,5%	-1,8%	28,3%	26,5%	26,8%
EBIT	3 931	-19,7%	4 895	3 890	4 077
marže	13,0%	-2,3%	15,3%	13,0%	13,4%
NI	-1 264	-85,3%	-8 595	-2 710	-1 265

Zdroj: Pegas Nonwovens, ATLANTIK FT

Petr Novák

Výsledky jsou perfektně v souladu s konsensem trhu a mírně nad našimi odhady. Pro letošní rok očekáváme 4% pokles EBITDA a také 100% vytíženost kapacit. Výsledky a komentáře hodnotíme neutrálně a potvrzujeme naše doporučení Akumulovat.

R. Kramule

Na všech úrovních výsledovky dopadlo hospodaření v rámci našich očekávání a hodnotíme je proto neutrálně. Tržby společnosti za celý rok dosáhly 123,5 mil. eur (-13,5% y/y), EBITDA 38,8 mil. eur (-1,8% y/y), čímž společnost splnila své hospodářské cíle, tedy pokles EBITDA nepřekročil 5%. Čistý zisk nakonec díky realizovaným kurzovým ziskům oproti kurzovým ztrátám minulého roku a díky sníženým úrokovým nákladům dosáhl 20,8 mil. eur (+39,7% y/y). Pro rok 2010 společnost očekává pokles EBITDA až o 10%, což nevnímáme negativně (a je to v souladu s našimi odhady), neboť v 1Q roku 2009 společnosti realizovala výrazně dobré výsledky díky jednorázovým vlivům, které zvyšují srovnávací základnu pro tento rok. Jako pozitivní vnímáme také záměr další redukce dluhu. Celkově hodnotíme výsledky Pegas Nonwovens neutrálně a v souladu s našimi odhady, a to jak u čísel za uplynulý rok, tak u výhledů pro rok letošní.