Japonská měna pod trvalým tlakem

Pod trvalým tlakem zůstává japonská měna na většině nejvíc obchodovaných párech, když i včera oscilovala na páru s americkou měnou kolem hranice 100 USD/JPY, zatímco k euru včera uzavírala až na 133,80 EUR/JPY, když ztratila 1,2% ze své hodnoty. Přestože včerejší obchodování a značné ztráty zejména na páru s eurem nemůžeme díky nízké obchodní aktivitě považovat za bernou minci, skutečností je, že se i v minulém týdnu výhled pro třetí největší světovou ekonomiku a její měnu znovu zkomplikoval. Díky velmi nízké schopnosti generovat silnější domácí poptávku je japonská ekonomika a její růst závislý především na zahraniční poptávce, která i kvůli silnému jenu velmi strmě slábne, o čemž svědčí také minulý týden zveřejněné výsledky obchodní bilance Spojených států, které vrhly na celou japonskou ekonomiku velmi negativní světlo. Prudce se propadající import USA již poslal deficit bilance Spojených států s Japonskem na nejnižší hodnoty od poloviny osmdesátých let a není proto náhodou, že se již japonský export propadnul oproti minulému roku o 50% a ekonomika si prochází nejhlubší kontrakcí od druhé světové války, když jen průmyslová výroba meziročně klesla o necelých 40%. Výhled pro Japonskou ekonomiku tak zůstává mimořádně negativní, když by mohla dosáhnout v roce 2009 kontrakce HDP přesahující 6%, přičemž celkové zotavení by mělo být právě s ohledem na závislost na zahraničí podstatně zdlouhavější než v případě ostatních průmyslově vyspělých zemí. Právě ve snaze povzbudit domácí ekonomiku tak minulý pátek představil japonský premiér Taro Aso nový balíček fiskálních stimulů v celkovém objemu 15,4 bln. JPY (154 mld. USD), z nichž velká část půjde do ekonomiky v podobě daňových zvýhodnění a slev při nákupu ekologicky úsporných automobilů, prostřednictvím snížení daní a v neposlední řadě také jako investice do nové infrastruktury. Celkový objem fiskálních opatření, společně s již dříve schváleným balíčkem by tak v Japonsku mohl sahat až k 5% HDP, což staví Japonskou vládu bok po boku americké administrativy mezi nejvíce aktivní vlády.

Ačkoliv obchodníci na obří balíček reagovali pozitivně a japonský index Nikkei225 zamířil do zelených čísel, podle našeho názoru Japonsko opakuje stejnou chybu jako v průběhu devadesátých let, která vedla k neslavné ztracené dekádě, kdy japonský HDP mezi lety 1993 až 2002 rostl o pouhé procento a půl. Tehdy japonská vláda spustila postupně na deset fiskálních stimulů v celkové výši 100 bln. JPY s nulovým dopadem na stimulaci domácí ekonomiky, když pouze směřovala volné zdroje do neproduktivních odvětví, které nereflektovaly spotřebitelské preference.

Zatímco v kratším horizontu korekci ztrát japonské měny z minulých týdnů nemůžeme vyloučit, v delším horizontu zůstáváme i díky krokům japonské vlády nadále pevně přesvědčeni o tom, že japonský jen bude muset oslabovat. V 7:50 se japonská měna prodávala na páru s eurem na ceně 133,12 EUR/JPY.