Atlantik FT: Cíl pro CME lehce snížen na 21 USD, doporučení KOUPIT

V pondělí bylo oznámeno, že Time Warner zaplatí 241,5 mil. USD výměnou za 19 mil. nových akcií CME (za průměrnou cenu 12,7 USD/akcie). Transakce bude předmětem hlasování akcionářů CME a souhlasu určitých regulatorních orgánů. Uzavření transakce je plánováno před koncem 2Q09. TimeWarner získá 31% podíl ve společnosti CME a stane se tak největším akcionářem. Největší počet hlasovacích práv (40% z celku) bude mít nadále sdružení mezi R. Lauderem a Apax Partners. Time Warner bude držet 38% všech hlasovacích práv. Ronald Lauder bude mít po dobu nejméně čtyř let hlasovací právo u nově vydaných akcií CME, které bude držet Time Warner.

Zveřejněná transakce je pozitivní zprávou, jelikož by to mělo zmenšit obavy investorů ohledně likviditní pozice CME. Vstup velké mediální společnosti (strategického partnera) by měl být trhem také brán pozitivně. Průměrná upisovací cena 12,7 USD dokazuje, že nedávný pokles ceny akcie na 5 USD byl přehnaný. Stinnou stránkou je z pohledu našeho ocenění určitý ředící efekt, jelikož akcie budou vydány za cenu, která  je  dle našeho názoru pod fundamentální hodnotou společnosti. Předpokládáme, že upisovací cena akcií typu A  (12 USD/akcie), obchodovaných na  burze, by v nejbližší době mohla poskytnout určitou oporu pro akcie CME.

CME dále poskytla odhad provozního hospodaření v 1Q09. Tržby by měly poklesnout o 35-40% r/r a Segment EBITDA o 71-76%  r/r. Na výrazný pokles provozní výkonnosti již CME dříve upozorňovala (vysoká  srovnávací  základna). CME také zopakovala, že může  dojít k dalšímu snížení hodnoty nehmotných aktiv (nepeněžní  položka). CME nyní  očekává, že výdaje na TV reklamu v roce 2009 klesnou na všech jejích trzích. V našich projekcích počítáme v poklesem na všech trzích.

Na základě oznámení investice Time Warner jsme aktualizovali naše ocenění na bázi FCFE. Vlivem vydání nových akcií (19 mil. nových akcií) dojde k určitému ředícímu efektu, který bude z velké části kompenzován  peněžními  prostředky z emise akcií (241,5 mil. USD). Nová fundamentální hodnota akcií CME činí 18 USD za akcii a roční cílová cena představuje 21 USD za akcii (či 425 Kč při kurzu 20,5 Kč/USD). Naše předchozí cílová cena byla 23 USD/akcie (z 20. března 2009). Jelikož je naše cílová cena nadále  nad současnou tržní cenou akcií CME (14  USD), tak ponecháváme naše
dlouhodobé doporučení pro akcie CME na stupni Koupit.

Krátkodobý výhled zůstává na stupni neutrální. Z krátkodobého hlediska budou investoři asi nejvíce sledovat zveřejnění výhledu hospodaření CME pro rok 2009 (při prezentaci výsledků za 1Q09; konec dubna).

Opakujeme, že se stále domníváme, že z dlouhodobého hlediska představuje investice  do  akcií CME velmi zajímavý potenciál, což by se mělo plně projevit v době, až odezní nynější celosvětová recese. V mezidobí však akcie CME mohou být nadále pod tlakem nepříznivého makroekonomického prostředí a medvědího trendu na světových trzích.