ČS - koment pro 7.3. - makro ČR, ECB a trh práce v USA

Region

·   V regionu včera obchodní bilance v ČR za leden. Ta skončila v přebytku 12,2 mld. CZK, což bylo v souladu s očekáváním trhu i naším.  Rovněž bylo toto číslo zhruba o 2 mld. lepší než v lednu 2007. Tahounem byly tradičně stroje a zařízení, proti tomu šla drahá ropa (cca. 40% ve vyjádření CZK meziročně). Obchodní bilance se letos mírně proti loňskému roku zhorší (na cca. 75 mld. CZK) a to zejména kvůli silnější koruně (i když – jak se zatím zdá – vliv koruny na export není brutální), pomalejší Evropské unii a poklesu domácí spotřeby.

·   V ČR i průměrná mzda za Q4, ta v reálném vyjádření vyrostla o cca 2%, což bylo o 3,4 p.b. méně než byl průměr prvních 9 měsíců roku 2007.  Z 3/4 za to může vyšší inflace v Q4, ten zbytek šel na vrub nižšího růstu nominálních mezd. Struktura mezd (nejvíc rostly  profese) naznačuje těsnost na trhu práce.  Letos čekáme růst mezd jenom kolem 3%, znovu zejména kvůli vysoké inflaci. Agregátní disponibilní příjem domácností také moc nevyroste, nezaměstnanost už naráží na strukturální limity (dlouhodobá nezaměstnanost, vzdělanostní skladba nezaměstnaných). Dopad: nižší růst  maloobchodu a spotřeby letos. 

·   Dnes v regionu dvě upřesnění HDP – jak v Maďarsku tak v ČR se dozvíme strukturu. V ČR je to zřejmé – nejspíš spotřeba, trochu zahraniční obchod. V Maďarsku HDP netáhlo skoro nic, protože...tam HDP skoro neroste....:(  Světlým momentem nejspíš jenom exporty, spotřeba poctivě v červených číslech.

Svět

·   V Evropě včera ECB, Trichet chladil holubičí hlavy tradeřů.  Inflace je nadále hlavním tématem a cenová stabilita jediným nepochybným cílem ECB. ECB sice také zmiňuje rizika pro růst, ale je jasné, že při rozhodování v situaci kdy inflace i inflační prognóza jsou nad cílem a výraznější zpomalení růstu v EMU je pouze rizikem, ne realitou, může ECB těžko uvažovat o snížení úrokových sazeb. Přes aktuální situaci je naším hlavním scénářem mírný pokles úrokových sazeb ve střednědobém horizontu (25bp. ve druhém a třetím čtvrtletí), a to kvůli nižší poptávce (zpomalení EU) a silném EUR (tlak na pokles cen, např. ropy). Rizika směrem k stabilitě sazeb jsou ale značná.

·   V Americe vyšly míry nesplácení u subprime a prime hypoték za Q4/07 – obrázek se příliš nezměnil, subprime narostl, prime v pohodě (u subprime s fixovanou sazbou je míra nesplácení 14%, u pohyblivé sazby pak kolem 20%, u prime je to 2,5 a 5,5%). Tato čísla mají v dalších 2-3 kvartálech potenciál na růst, zejména s tím, jak dochází k resetu dalších hypoték. 

·   Dnes v USA payrolly, důležitost vysoká, trh práce je ostře sledován kvůli náznakům, že si finanční krize vybírá svoji daň i v reálné ekonomice. Toto číslo bude ještě důležitější kvůli možné revizi z minulého měsíce, kdy trh vyplašil pokles o 17 tis.