ČS - ČNB zvyšuje sazby na 3,75 % , prognóza ukazuje na pokles

Zatímco Bank of England dnes hnula sazbami dolů (a trhy čekají, že to nebylo v tomto roce naposled), ČNB  se vydala opačným směrem. Dnes totiž podle očekávání zvedla sazby o 25 bodů, repo sazba tak bude 3,75%, což je o 125 bodů nad tím, co tady bylo touhle dobou minulý rok.

·          Hlasování bylo 5/2, opačný poměr tedy než na posledním zasedání v prosinci roku 2007. Co nakonec přesvědčilo další tři členy Bankovní rady (zatím nevíme, kteří to byli) o potřebě sazby zvednout?

·          Asi nová prognóza, která je „konzistentní s postupným mírným nárůstem nominálních úrokových sazeb, následovaným poklesem sazeb ještě v roce 2008. V roce pak je prognózovaná jejich stabilita.“ Zejména prognózovaný pokles sazeb se nám zdá v současné situaci jasně dán extra silným kurzem koruny (5 procent od dlouhodobého trendu), který je patrně předpokladem prognózy.

·          My se naopak domníváme, že kurz bude po své korekci, kterou čekáme v první polovině tohoto roku, utažené měnové podmínky uvolňovat, a to omezí prostor snižovaní sazeb.

·          Souhlasíme ale s ČNB, že nejistoty prognózy jsou větší než obvykle, i s tím, že mezi ně řadí „vliv nákladových šoků na ceny v ostatních cenových okruzích“ ( čti : vliv inflačních očekávání), kurz koruny, rychlost odeznění potravinového šoku a vývoj americké ekonomiky a ekonomik obchodních partnerů. Dodali bychom, že do rozhodování bude postupně vstupovat i – jak naznačil guvernér Tůma na konferenci – vidina nižšího cíle, který bude od pololetí už na horizontu měnové politiky. To a koruna vychylují rizika mírné směrem nahoru.

·          K první ze zmiňovaných nejistot byl zpracován i alternativní scénář. Zatímco baseline prognóza vidí stávající sazby jakožto vrchol, do konce roku pak 3M Pribor na 3.2% (dnes 3.84%), vyšší inflační očekávání v alternativním scénáři vyžadují ještě mírný nárůst sazeb.  My se spíše momentálně kloníme k situaci, kdy jsou očekávání více ohrožena, než  v minulosti – inflace je viditelná (potraviny), odbory se možná budou chtít pro příští rok částečně „zahojit“ po letošním nižším reálném růstu mezd.

·          Ekonomika bude dle ČNB protiinflační –  s tím nelze než nesouhlasit.

·          Shrnutí – se skladbou rizik souhlasíme, jejich kvantifikace je samozřejmě obtížná. Protože se ale naší vídenští kolegové neobávají delší a hlubší recese (spíše jenom první půl rok výrazné zpomalení, pak oživení) a protože čekáme korekci koruny, vidíme spíše rizika směrem ke stabilitě sazeb nebo k ještě jednomu růstu tento rok. To bude ale samozřejmě hodně záviset od vývoje ve světe.

·          Dopad : Koruna bez pohybu, trhy výsledek i komentář očekávaly.

      Martin Lobotka 
 

Tyto zprávy pro vás vytváří Analytické oddělení České spořitelny