Akcie dle P/E celosvětově na dlouhodobých minimech

Nervozita a vlny výprodejů zasáhly v posledním měsíci globální finanční trhy. Spouštěcím mechanismem se staly obavy z amerického hypotečního trhu. Následně u investorů převládl negativní sentiment a zvýšila se citlivost na rizika u všech aktiv bez rozdílů – komodity, akcie. Fundamentálně ovšem není mnoho důvodů pro větší propad akciových trhů, kromě toho, že trhy procházejí dlouhodobě očekávanou korekcí. Podle ukazatele P/E (cena/zisk na akcii) jsou totiž americké akcie (S&P500) nejlevnější za posledních 12 let, u evropských akcií (DJ STOXX 600) je to dvouleté minimum a v případě českých akcií je tento poměr nejnižší od roku 2003.

Akciové trhy zaznamenaly za poslední měsíc výrazné propady: USA -9,5%, západní Evropa -12%, východní Evropa -16% a z toho pražská burza -13,4%. Fundamentální důvody pro tyto výrazné propady se hledají těžko a větší váhu tedy hraje vybírání zisků, averze k riziku, nervozita a psychologie, tj. korekce.

Na začátku července se řada akciových indexů (Dow Jones, DAX, celá střední Evropa) díky výraznému růstu dostala na svá historická maxima. Růst akcií byl ovšem podpořen dobrými výsledky z ekonomiky a růstem zisků. Výsledková sezóna za 2Q byla opět velmi dobrá a 60-65% ohlášených zisků na Wall Street bylo vyšší než se očekávalo. Podobná statistika za evropské trhy neexistuje, ale míra překvapení bude pravděpodobně podobná. Ovšem následně přišla zmíněná vlna výprodejů a v kombinaci rostoucích zisků a klesajících cen se akciové trhy ukazují jako levné.

Poměr P/E u amerických akcií klesl na nejnižší úroveň za posledních 10-12 let - S&P aktuálně 16,3 (nejníže od srpna 1995); Dow Jones 15,5 (nejníže od srpna 1997). U evropských akcií je tento poměr nejnižší od roku 2005, ale u některých trhů se jedná pouze o roční minimum od loňské korekce v květnu a červnu (např. DAX s poměrem 12,7). U pražské burzy je poměr P/E 15,4 nejnižší od dubna 2003.

Poslední data z americké ekonomiky (kromě trhu bydlení) zůstávají silná a firmy nadále drží solidní výhled. Proto se očekává, že americká ekonomika může mírně zpomalit, ale v současnosti neexistuje více signálů o výrazném propadu ekonomiky. Západní Evropa vykazuje velmi dobré výsledky, které jsou v mnoha ohledech nejlepší za posledních 10-15 let. Obdobně ekonomický výhled pro střední a východní Evropu jako celek zůstává také velmi dobrý.

Současnost je tedy přesně opačná, než jak finanční trhy vypadaly na začátku medvědího trhu v období 2000-2001. Akcie podle poměru P/E byly asi 3-4krát dražší a ekonomický růst na obou stranách Atlantiku velmi rychle zpomaloval. Z tohoto pohledu současný vývoj z fundamentálního pohledu spíše odpovídá standardní korekci na akciových trzích, než že by naznačoval nástup medvědího trendu.

Veškerá data jsou podle Bloomberg.

Petr Sklenář