Makroekonomika | 06.06.2007 14:42:51

ECB splnila očekávání a zvýšila sazby na rovná 4% + výtah z TK

Bankovní rada ECB na svém dnešním zasedání přistoupila ke zvýšení základní sazby o 0,25% na rovná 4%. Trh s tímto zvýšením sazeb počítal. Podle doprovodného komentáře byly hlavním důvodem pro zvýšení sazeb obavy o cenovou stabilitu.

Analytici se obávají, že ECB v tomto roce sazby zvýší až na konečných 4,5%. Tyto obavy jsou hlavním důvodem dnešního výrazného evropského poklesu.

Podle Tricheta sazby nadále stimulují ekonomiku. Tato věta z tiskové konference je klíčová (ve střednědobém kontextu má podobný význam jako bdělost v měsíčním horizontu) a jasně naznačuje, že ECB je nadále „na válečné stezce“ v boji s potenciálními inflačními tlaky. Předstihové ukazatele (indexy nákupních manažerů) potvrdily trvající dobrou kondici evropských ekonomik. Pravděpodobnost dalšího zvýšení sazeb proto podstatně vzrostla. ECB aktuálně dále sazby podle všeho zvyšovat chce, otázka je jestli jí to ekonomika dovolí. Pokud zbytek měsíce a začátek července nepřinese makroekonomické údaje ukazující na ochabování dynamiky (půjde především o údaje ukazující kondici průmyslu – přímo průmyslová výroba, tovární zakázky a PMI za červenec), neobjeví se příznaky zpomalování spotřebitelské poptávky v USA (maloobchodní tržby a indexy spotřebitelské důvěry) a neposílí výrazně euro (asi největší riziko), posuneme prognózu sazeb na 4,25% v září. Otázkou je, kam sazby ECB směřují, kde vidí neutrální úroveň sazeb (předpokládali jsme že je to v okolí 2,0% reálně) – pokud by úroveň neutrálních (nestimulujících) sazeb byla znatelně výše než 2,0%, je prostor pro zvýšení sazeb i nad 4,25%. Pro posouzení jak to vidí ECB budou klíčová vyjádření Tricheta.
Trichet tradičně zdůraznil vysokou likviditu a rychlý růst peněžní zásoby a úvěrů. V rámci ECB se sice objevují náznaky sporů ohledně významnosti tohoto ukazatele pro měnovou politiku, ale zatím jde o jasný argument ve prospěch jestřábů.
ECB očekává stabilní silný růst. Predikce byla upravena na růst o 2,3%-2,9% v letošním roce (minulá prognóza 2,1%-2,9%) a snížena na 1,8%-2,8% (z 1,9%-2,9%) pro příští rok. Poněkud nižší očekávaný růst na příští rok by mohl naznačovat blízkost konce růstu sazeb, ale očekávání jsou podle všeho ještě stále nad potenciálem. ECB se nadále bojí nadměrného růstu mezd a příliš vysokého využití kapacit. Rizika pro růst jsou podle ECB směrem dolů (což podle Tricheta souvisí s externími faktory – tedy s nejistým rozsahem zpomalení v USA a obavami z nestability finančních trhů, zejména kurzu dolaru).
U CPI očekává ECB na konci letošního roku 1,8%-2,8% meziroční růst. Posun oproti předchozí predikci je daný především vyšší očekávanou cenou ropy. Příští rok čeká 1,4%-2,6% stejně jako v předchozí prognóze. Predikce CPI nenutí ECB k rychlému růstu sazeb, střed prognózy je ale nadále velmi mírně nad cílem ECB.