Finance | 15.02.2007 10:52:19

Atlantik-Kilcullen - aa dalším růstem akcií stojí lepšící se globální výhled

Pokud se investoři na podzim loňského roku mohli domnívat, že vliv poklesu dynamiky růstu ekonomiky Spojených států povede k vyšší averzi k riziku na akciových trzích, tak s počátkem roku 2007 rapidně mění své názory.

Pokles inflačních tlaků způsobený nižšími cenami na trhu s energiemi se projevuje v rostoucích odhadech globálního růstu a především lepšící se kondice americké ekonomiky poskytuje další prostor pro nové nákupy.

V průběhu měsíce ledna na trzích převažovala nákupní nálada, která stoupala ruku v ruce s pozitivními daty, jejichž vliv je neoddiskutovatelný. Zastavení poklesu na trhu s rezidenčními nemovitostmi v USA, solidní stav amerického trhu práce a neutuchající spotřební trend amerických domácností dodává trhům nový impuls. Projekce očekávaných zisků jednotlivých společností na trhu zůstávají díky těmto zprávám na předchozích úrovních.

Hlavní sledované indexy:

Název indexu	09.02.2007	1 měsíc	od 1.1.2007	1 rok	3 roky (p.a.)
S&P500	1 438,06	1,64%	1,39%	13,79%	8,06%
DJ EuroStoxx50	4 248,24	3,85%	3,11%	13,99%	13,95%
Nikkei 225	17 504,33	3,32%	1,62%	6,48%	18,94%
Morgan Stanley EM	924,16	6,58%	1,26%	20,20%	25,46%
Index PX	1 684,70	7,63%	6,03%	10,50%	32,39%

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Konsensus trhu upozadil myšlenky na recesi v americké ekonomice a na evropském kontinentu se díky stabilnímu vývoji i výhledu inflace daří akciovým trhům ještě lépe. V období minulého měsíce přidal globální index amerických akcií 1,64 %, zatímco evropský benchmark posílil o 3,85 %. Evropské společnosti těží z vyšších odhadů zisků pro rok 2007 a také na bázi poměru Price/Earnings (poměr současné ceny akcií k očekávanému zisku společnosti) jsou evropské akcie stále levnější.

Investice na vyspělých akciových trzích s sebou přináší také kursová rizika. Česká koruna patří již delší dobu mezi nejrychleji posilující měny ve světě, proto se nákupem aktiv v euru nebo dolaru investor ochuzuje o nemalé procento výnosu. Jen v roce 2006 klesl kurz amerického dolaru proti české koruně o 15 %, investice na amerických trzích, pokud byla měnově nezajištěna, proto v loňském roce dokonce prodělala.

Relativní vývoj indexů akciových trhů (v CZK) od počátku roku 2004:

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Krátkodobým výkyvům kurzů nebo psychologickým výkyvům na trzích odolá jen dlouhodobější investor. Investice na evropských trzích od počátku roku 2004 svému investorovi přinesla přes 13 % ročně, americké akcie přitom vydělaly jen 8 %. Samostatnou kapitolou je potom více rizikovější sázka na rozvíjející se trhy, která však spolu vyššími výnosy přináší také mnohem větší rizika.

Sektorové subindexy Morgan Stanley:

Název indexu	09.02.2007	1 měsíc	od 1.1.2007	1 rok	3 roky (p.a.)
Energie	230,92	5,98%	-1,84%	7,50%	22,09%
Materiály	234,94	7,71%	3,45%	23,39%	21,89%
Průmysl	166,29	4,77%	3,83%	17,82%	15,24%
Ostatní spotřební zboží	128,56	2,91%	2,49%	18,82%	10,88%
Zboží denní spotřeby	121,95	1,87%	1,77%	19,55%	10,01%
Zdravotnictví	115,63	2,36%	2,52%	10,30%	6,64%
Finance	161,99	3,05%	2,21%	19,91%	14,00%
Informační technologie	85,39	-1,42%	0,20%	6,99%	3,54%
Telekomunikace	69,49	3,87%	3,53%	30,55%	8,31%
Služby	144,87	7,02%	3,88%	31,00%	22,01%

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Ze sektorů se minulý rok nejvíce dařilo materiálům, finančním společnostem a firmám působících ve službách. Vliv na vývoj akcií energetických společností měl výrazný pokles cen energií v průběhu třetího a čtvrtého čtvrtletí. Tento trend by měl přetrvat i v roce 2007, když se na úvod nového roku přidaly díky znovuobnovení ekonomické aktivity v USA i Evropě ještě společnosti působící v průmyslu. Nejlépe se v období minulého měsíce vyvíjel sektor materiálů, velké těžařské společnosti „těžily“ z dalšího růstu cen průmyslových komodit.

Při pohledu do střední Evropy se v delším časovém horizontu vyvíjejí jednotlivé akciové burzy téměř jednotně. V tříletém horizontu se první rok (2004) nejvíce dařilo maďarskému trhu, druhý rok (2005) performovala nejlépe burza v Praze a vloni díky vyššímu zájmu o polský region byla jedničkou v regionu právě polská burza. Na jednotlivých trzích se pozitivně projevil vstup zemí do Evropské unie, od počátku roku přinesla investice do akcií ve střední Evropě zhruba 140 %.

Relativní vývoj akciových indexů ve střední Evropě (v CZK) od počátku roku 2004:

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Vyšší výnos je opět vykoupen vyšší kolísavostí titulů na těchto burzách, ty totiž jako malé lokální trhy více podléhají změnám sentimentu zahraničních investorů než vyspělé trhy v západní Evropě.

Robert Šíbl

Atlantik – Kilcullen Asset Management, a.s.