Atlantik - Kilcullen - makro koment leden 07

Komentář k vývoji makroekonomických ukazatelů (leden 2007)

Na úvod roku se nám zlepšila nálada, alespoň co se týče vývoje ekonomiky ve Spojených státech. V Evropě se podle posledních čísel ve stále lepším světle ukazuje německá ekonomika, která jako největší na kontinentu svým vývojem ovlivňuje také celý zbytek regionu. Globálně tedy zůstává jedničkou trendový scénář.

Současně zůstává na relativně nízkých úrovních inflace. Rizika tu ovšem existují a především v zemích eurozóny je o nich dost slyšet. Zůstává tak otázkou, zda bude mít obava z budoucího růstu cen stejně stěžejní roli jako v polovině loňského roku. Tehdy se vyšší nervozita na trzích spojovala především s vysokými cenami ropy na světových trzích. Nyní se cena ropy pohybuje o 20 dolarů za barel níže, proto si současnou situaci trhy vysvětlují spíše pozitivně. Především rizikovější typy aktiv se těší velké nákupní náladě, která by ale s příchodem mírně horších čísel mohla rychle vyprchat.

Růst čínské ekonomiky v roce 2006: +10,7 %. Nejvyšší za posledních 11 let. Ještě v polovině roku přitom rostla ekonomika 11% tempem, celosvětové zpomalení ve druhé polovině roku a utažení tamní měnové politiky hospodářství mírně zchladilo.

Spojené státy:

O      Makroekonomická situace ve Spojených státech v současnosti nabízí v zásadě tři možnosti. Trendový vývoj je zřejmě tou nejpravděpodobnější, s riziky rychlejšího růstu, jehož hlavní implikací by se stala obava z vyššího růstu cen. Růst HDP za poslední čtvrtletí minulého roku dopadl nad očekávání: 3,5 % anualizovaně (trh: +3,0 %).

O      Růst indexu spotřebitelských cen v prosinci vykázal 2,5% úroveň. Díky pozitivním překvapením se podařilo znovu oživit ekonomiku, svoji roli ale sehrály také levnější ceny energií, neboť vývoj jádrové inflace, tedy bez cen energií a potravin vzrostl na meziroční úroveň 2,6 %. To také zohledňuje americký Fed při rozhodování o nastavení základních sazeb. Definitivně zřejmě padla šance na zahájení snižování, konsensus trhu se domnívá, že se v prvním čtvrtletí sazby měnit nebudou. Na zasedání, které se konalo poslední lednový den, Fed sice zopakoval nebezpečí zvýšené inflace, naznačil však v svém prohlášení, že se v příštím období sazby měnit nebudou. Ty by tak měly zůstat po celý první čtvrtrok 2007 na 5,25 %.

O      Stabilní výhled ocenil také kurz amerického dolaru, který se po prosincových propadech k úrovním kolem 1,340 USD/EUR vrátil pod 1,300, aby se k této hranici ke konci ledna vrátil a měsíc zavíral na úrovni 1,295 USD/EUR.

O      Trhy v lednu pozitivně překvapila zpráva ohledně vývoje amerického zahraničního obchodu. Další měsíc se snížil deficit obchodní bilance (-58,23 mld. USD proti 58,8 mld. USD v listopadu), stabilizuje se především obchod s neropným zbožím. Díky poklesu cen ropy se rapidně snížilo záporné saldo v obchodu se zeměmi OPEC, snížení již druhý měsíc po sobě zaznamenal také obchod s Čínou. Data dopadla nejlépe od července 2005, i tak jsou stále na úrovni svých dlouholetých minim.

O      Současná trvající expanze americké ekonomiky je způsobena faktem, že je americký spotřebitel stále ochoten utrácet. Prosincový růst maloobchodních tržeb skončil o 0,2 pb lépe než se trh domníval, po silném růstu v roce 2005 (+6,9 %) vzrostly tržby v roce 2006 o 6,0 %. To co pomáhá americkým domácnostem utrácet je především stabilita na trhu práce. Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí dokázala vytvořit více pracovních míst, míra nezaměstnanosti již delší dobu stagnuje na výborné úrovni 4,5 %.

O      Situace se zlepšila také na trhu s rezidenčními nemovitostmi. V prosinci se prodalo výrazně více nových domů, trh se tak znovu odrazil a po růstu o 7,4 % v listopadu vzrostl v prosinci o 4,8 %.

EU:

O      V zemích eurozóny se v současnosti bedlivě pozoruje pozitivní vývoj v Německu. Trhy měly obavu z možného útlumu hospodářství po navýšení tamní DPH, ty se prozatím nenaplňují. Zároveň se zde ale lepší dlouhou dobou stagnující situace na trhu práce. Prosincová čísla míry nezaměstnanosti překvapila posunem pod 10% hranici, v lednu nezaměstnaných dále ubylo také s přispěním teplého počasí, které umožňuje zaměstnávat také v sezónních zaměstnáních. Míra nezaměstnanosti klesla až na 9,5 %.

O      Současné oživení s sebou prozatím nepřináší rizika vyšší inflace. Tak bdělá banka, jakou je ta evropská na světě snad v současnosti neexistuje, výroky prezidenta Tricheta naznačují velmi rychlé kroky, pokud by hrozilo, že by se čísla mohla dostat nad cíl ECB (2,0 %). V lednu skončila inflace na úrovni 1,9 %. ECB bude v prvním čtvrtletí tohoto roku navyšovat sazby, trh očekává navýšení sazeb dvakrát až třikrát do konce roku 2007.

O      Nečekaně rozdílně se v lednu vyvíjely dva hlavní ukazatele ekonomického sentimentu ZEW a Ifo. Zatímco tradičně negativnější hodnocení ze strany analytiků (ZEW) skončil výrazně lépe (-3,6 bodu proti očekávaným -10,0), index hodnocení podniků (Ifo) negativně překvapil, když trh čekal jeho další růst. Pro vývoj ekonomiky to není příliš podstatné a v rozhodování na trhu tentokráte převážil vliv  tvrdých dat, která naznačují pokračující růst.

ČR:

O      Česká ekonomika pokračuje v solidním růstu. Analytici očekávají, že růst v roce 2007 bude o něco horší než v tom minulém, i tak by se mohl pohybovat kolem 5,0% úrovně. Vysoké tempo si drží růst výroby v průmyslu a především roste spotřeba domácích spotřebitelů.

O      Česká národní banka si rostoucí domácí poptávky také všímá, je připravena zahájit utahování měnové politiky, jakmile jí to budoucí vývoj umožní. V prvním čtvrtletí to ale zatím nečekáme. Současná úroveň úrokových sazeb (2,50 %) by se mohla v letošním roce měnit dvakrát nebo třikrát.

O      Spotřebu domácností charakterizuje vysoké tempo růstu maloobchodních tržeb, jejich listopadové číslo skončilo na úrovni 6,4 %, lze čekat, že spolu s prosincovými vánočními svátky se jeho růst ještě zvýší.

O      Poslední měsíc minulého roku byl velmi divoký při pohledu na vývoj české koruny. Ta v prosinci několikrát překonala svá maxima k euru i dolaru. V lednu jsme se dočkali očekávané korekce, výprodej české měny na devizových trzích poslal její kurz až pod hranici 28,00 CZK/EUR. Měsíc končila na 28,16 CZK/EUR. Proti dolaru si také připsala ztráty, když se její kurz z úvodu roku propadl o více než 80h a končil leden na 21,73 USD/CZK.