BHS - 38.týden za námi, 39. před námi

Po třech týdnech růstu následoval minulý týden pokles pražské burzy a předčil očekávání. Akciový index PX klesl o plných -5,18% pod 1400 bodů na hodnotu 1396,1 bodu (viz tabulka v závěru tohoto příspěvku). Pokles se odehrál za rostoucích objemů; týdenní objem akcií zobchodovaných na hlavním trhu BCPP byl  18,445 mld Kč  proti 13,166 mld Kč předminulý týden.

Za jakých okolností se tak stalo?

Určitá korekce trhu se dala předpokládat. Jednak trh rostl tři týdny za sebou a jednak se růsty odbývaly za velmi střídmých objemů, které si pražská burza drží již od léta. Trh tak dával najevo, že sil na proražení a udržení úrovně z počátku roku (1473,0 bodu), natož hladiny 1500 bodů je zatím poskrovnu.

Pokles, který minulý týden následoval, byl však větší, než by se dalo čekat.

Od počátku týdne nebyla psychika trhu v dobré kondici a trh si všechno vykládal negativně. I informace, které mají spíše neutrální, možná i mírně pozitivní charakter, přijímal špatně, resp. v komentářích se jimi často vysvětlovaly poklesy trhu.

Na úrovni jednotlivých firem je na mysli papř. úvaha současné vlády o prodeji části podílu státem vlastněných akcií ve společnosti ČEZ a znovu oživená korupční podezření v privatizaci Unipetrolu. V obou případech lze s velkou pravděpodobností tvrdit, že buď ve skutečnosti nejsou na pořadu dne, nebo mají velmi daleko k faktickému poškození firmy (z pohledu jejích hospodářských výsledků). Jediný faktický důvod k poklesu akcií měla Telefónika O2, když prošla dnem rozhodným pro výplatu dividendy.

Na úrovni makroekonomické to byla jednání o státním rozpočtu a stále silnější varování ČNB před dosavadními návrhy a řešením v této věci. Ale i zde je třeba vnímat, že debata je poznamenána předvolebním bojem (senátní a komunální volby) a přetrvávajícím bojem o konečnou podobu vlády s důvěrou parlamentu po červnových parlamentních volbách, případně o pozice před parlamentními volbami, jejichž předčasné konání není vyloučeno.

Obě kategorie mohou být silně vnímány mezi domácími investory, dalo by se však více sázet na celkový pohled a vnímání středoevropského regionu, který hýbal trhem; pražská burza se totiž skoro nevymykla vývoji na okolních trzích (polském a maďarském).

Vztah ke středoevropskému regionu pošramotila minulý týden aféra maďarského premiéra   Gyurcsányho, i když rizikovou prémii si zahraničí připsalo již po parlamentních volbách ve státech střední Evropy v první polovině tohoto roku. Nicméně protichůdná a zkratkovitá spojení: Gyurcsány = reformy versus Gyurcsány = lhář a hrubián., která lze za registrovat v médiích a v názorech lidí, komplikují řešení nejen v samotném Maďarsku, ale promítají se i na postavení středoveropského regionu a nejsou příznivým faktorem pravděpodobně nejen příští týden.

Přecházíme tak k odhadu vývoje nadcházejícího týdne na pražské burze. Události příštího týdne jsou podle kalendáře především evropské – centrální banky střední Evropy budou nastavovat úrokové sazby včetně té naší, budou publikovány CPI  a indexy důvěry v Německu.

Za klidnějších okolností by se dal čekat opětovný růst, byť opět s menšími objemy obchodů. Po zkušenostech z týdne minulého je zde ale obava, že bude převládat negativní interpretace a sentiment k čemukoliv, co nastane. Negativní sentiment  může čišet ze středoevropského regionu, může trochu vanout i z Ameriky, které již nestačí odklady v růstu úrokových sazeb (na posledy 20.9.), ale působí na ni nervozita z přílišného zpomalení ekonomiky.

Domácí scéna může být ovlivněna hned v pondělí jednáním vlády o rozpočtu, ke konci týdne pak mimořádnou valnou hromadou Unipetrolu. Vstup do nového týdne není ulehčen ani víkendovými hrozbami teroristického útoku v Praze.

Od nového týdne tedy nelze asi příliš čekat a nebezpečí nervozity a poklesu není natolik malé, aby nemohlo přehlasovat standardní vývoj, jež bychom z několika týdenního pohledu asi očekávali, a to je pomalý růst při menších objemech.

Petr Hlinomaz

BH Securities