AFT - odhady pro výsledky Unipetrolu

V pondělí 14. listopadu zveřejní Unipetrol konsolidované výsledky holdingu a nekonsolidované výsledky jednotlivých dcer podle mezinárodních účetních standardů (IFRS, přesný čas nebyl oznámen, PKN zveřejní výsledky do 9:30 SEČ). Unipetrol bude poprvé publikovat výsledky spolu s mateřskou společností PKN Orlen. Ve stejný den se bude konat také telefonická konference PKN Orlen, na které však předpokládáme také účast vedení Unipetrolu.

Celkově předpokládáme, že výsledky za devět měsíců potvrdí obecné trendy v sektoru. To znamená silnou poptávku v hlavních segmentech - rafinérie a petrochemie - a udržení silných marží. Samotné 3. čtvrtletí by mělo být velmi dobré, protože podle dostupných informací byla plně využita kapacita rafinérií, zatímco první pololetí bylo negativně ovlivněno závažnou havárií.

Meziroční pokles marže provozního zisku EBIT je způsoben pouze velmi slabým 2. čtvrtletím, kdy marže klesla na 4,8% (vs. 6,8% v 1Q). Více než 50% meziroční zlepšení na úrovni zisku před zdaněním a čistého zisku plyne z vyšších tržeb, které se promítají do všech úrovní výsledovky.

Naše projekce nepočítá s úsporou 830 mil. korun (4,6 Kč/akcii), kterou vedení PKN Orlen plánuje realizovat na úrovni Unipetrolu ještě v tomto roce. Podle našeho názoru je taková úspora poměrně významná a nelze ji realizovat v krátké době (úspora byla oznámena na prezentaci 17/11). Proto úsporu zahrneme až do projekce výsledků za 4Q (resp. celý rok 2005) a konzervativně uplatníme určitý diskont (pokud nebude známo více informací o povaze úspor).

Průměrný tržní odhad není k dispozici. Akcie Unipetrolu v očekávání dobrých výsledků v posledních dnech posilovaly. Odhad reakce trhu je s ohledem na absenci tržního očekávání nesnadný. Nicméně očekáváme, že potvrzení nebo překonání trendů z prvního pololetí může posunout tržní cenu na nová maxima. Slabší výsledky mohou s ohledem na vyšší volatilitu vést k poklesu na úroveň 220-230 korun.

(mld. Kč)	odhad 9M 05	9M 04	y/y	odhad Patria
Tržby	79,641	55,005	45%	81,336
EBIT	4,559	3,477	31%	3,620
marže	5,7%	6,3%	-0,6pb	4,4%
Pre-tax	3,511	2,263	55%	2,723
Čistý zisk	2,724	1,764	54%	2,167
Zisk/akcii (Kč, p.a.)	20,0	13,0	54%	15,9

Zdroj: ATLANTIK FT. www.ipoint.cz

AUTOR: Jan Schiesser