PKN navrhuje v novém odkupu cenu 135 Kč

Nová nabídka pro menšinové akcionáře Unipetrolu je o téměř třetinu (konkrétně 31%) vyšší než původní návrh 103 korun. Tato cena (135 Kč) je zároveň vyšší než 6-měsíční vážený průměr určený pro nabídky převzetí, který činí podle našich výpočtů 119,6 Kč za předpokladu nezměněné kupní ceny za 63% podíl (98,9 Kč) a 125,1 Kč při maximálním zvýšení kupní ceny o 15 procent. KCP má 8 až 13 pracovních dní na rozhodnutí. To může být kladné (schválení nabídky převzetí) nebo opět záporné. Protože posudek zdůvodňující navrhovanou cenu není veřejný, nejsme se schopni vyjádřit k tomu, zda nebo do jaké míry splňuje požadavky komise. Nicméně ze zvýšení nabídky o téměř třetinu je zřejmé, že znalec musel poměrně významně změnit některé klíčové předpoklady. Tato skutečnost pouze potvrzuje naše tvrzení, že předchozí nabídka byla jednoznačně neadekvátní vůči fundamentální hodnotě Unipetrolu.

Pro další vývoj bude klíčové rozhodnutí KCP ohledně druhé nabídky převzetí a hlasovacích práv, kterými PKN Orlen stále nesmí disponovat. V tomto okamžiku se přikláníme k názoru, že KCP nabídku převzetí za 135 korun schválí, protože navržená cena je nad úrovní 6-měsíčního váženého průměru a na trhu není dostatek renomovaných fundamentálních ocenění, které by indikovaly (podstatně) vyšší cenu. V tom případě je pravděpodobné, že PKN Orlen získá zpět také akcionářská práva, kterými bude moci disponovat na mimořádné valné hromadě (6. září). Samozřejmě existuje možnost, že KCP bude považovat první návrh PKN za zásadní porušení zákona a hlasovací práva odejme na delší dobu. Tuto variantu však považujeme za velmi nepravděpodobnou.

Akcie Unipetrolu reagovaly na zveřejnění návrh nejprve poklesem na úroveň 160 korun, ale krátce před závěrem se pohybovaly na 163,5 Kč při nadprůměrném objemu 260 milionů korun.